>> 中信建投-嶺南控股(000524)銀發(fā)經(jīng)濟助力旅行社發(fā)展，酒店管理擴張內(nèi)外兼修-240724
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
公司2024上半年預(yù)計歸母凈利潤同比增幅明顯，各項業(yè)務(wù)均呈上升態(tài)勢。出境游業(yè)務(wù)快速恢復(fù)帶動業(yè)績同比大增，酒店管理業(yè)務(wù)加大品牌輸出力度，酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)收入也超2019同期。伴隨銀發(fā)旅游群體不斷擴大，旅行社業(yè)務(wù)量價有望雙升，山東都市酒店后續(xù)的可能注入預(yù)計也將帶來公司業(yè)績成長空間。公司規(guī)劃持續(xù)提升旅行供應(yīng)鏈、酒店項目投資經(jīng)營、旅游+等業(yè)務(wù)。
事件
公司公告2024半年度業(yè)績預(yù)告，2024上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3600萬元~4500萬元，較上年同期追溯調(diào)整后同比+20.91%~+51.14%。預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3450萬元~4350萬元，較上年同期追溯調(diào)整后同比+38.60%~+74.76%。
簡評
旅行社出境游業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長，住宿業(yè)持續(xù)良好發(fā)展
2024年上半年公司出行、住宿，以及餐飲和會展等業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)強勁上升態(tài)勢。在出行方面，出境游業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)游構(gòu)建N次游產(chǎn)品體系，入境游充分整合大灣區(qū)優(yōu)質(zhì)資源，積極開展行業(yè)推介合作，成功接待多個入境游大團，拓展歐洲入境灣區(qū)系列團業(yè)務(wù)，開拓市場取得突破。伴隨老年群體的數(shù)量擴張及消費能力的上漲，旅行社成為銀發(fā)經(jīng)濟最好的轉(zhuǎn)化途徑。公司旅行社業(yè)務(wù)布局和門店持續(xù)進行全國拓展，出入境游業(yè)務(wù)在國內(nèi)較領(lǐng)先，聚焦部分優(yōu)質(zhì)目的地高品質(zhì)游，產(chǎn)業(yè)鏈整體賦能，有望在下半年出境游行業(yè)持續(xù)向疫前復(fù)蘇的大趨勢下保持增勢。
住宿業(yè)中，酒店管理業(yè)務(wù)加大品牌輸出力度，實現(xiàn)營業(yè)收入同比2019年度大幅增長。酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)（包括自有產(chǎn)權(quán)酒店廣州花園酒店、中國大酒店及廣州東方賓館）緊抓商務(wù)及旅游市場發(fā)展的契機，在報告期實現(xiàn)總收入也超過2019年同期水平。酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)在廣州地區(qū)競爭力維持向好，委托管理酒店持續(xù)擴張，有望持續(xù)迭代管理和資產(chǎn)運營能力。
持續(xù)受益核心業(yè)務(wù)成長，望打開新空間
上半年出境游及入境游行業(yè)均取得同比大增的恢復(fù)速度，有望在年末逐步修復(fù)至疫情前水平，需求韌性較強，公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和全產(chǎn)業(yè)鏈能力將深度受益。2023年12月，公司控股股東嶺南集團就收購山東星輝都市酒店事宜作出避免同業(yè)競爭承諾，自本承諾函生效且?guī)X南集團合法持有都市酒店70%股權(quán)之日起3年內(nèi)，嶺南集團將在都市酒店第三方回款等事項規(guī)范并符合上市公司內(nèi)控標準的前提下，與嶺南控股達成合意及履行法定程序后，將所持都市酒店的股權(quán)以市場公允價格轉(zhuǎn)讓給嶺南控股。預(yù)計在公司當(dāng)前委托管理及培育下，若上述股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓給公司，且都市酒店具備穩(wěn)定盈利能力，則對公司的收入業(yè)績增量可觀；從公司2024年發(fā)展計劃看，商旅出行業(yè)務(wù)，推動國內(nèi)出境入境旅游業(yè)務(wù)齊頭并進，出境游供應(yīng)鏈重構(gòu)、入境游整合粵港澳大灣區(qū)和全國目的地入境游地接資源，推動平臺銷售模式跨區(qū)復(fù)制。住宿業(yè)務(wù)，管理規(guī)模增長與管理項目提質(zhì)增效并舉，加強品牌迭代，打造一站式定制化酒店會議商旅策劃服務(wù)，持續(xù)提升酒店餐飲影響力，構(gòu)建租賃+投資經(jīng)營新模式。“旅游+”業(yè)務(wù)及會展業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新。持續(xù)建設(shè)數(shù)字化能力。預(yù)計公司憑借核心主業(yè)成長潛力+配套能力提升逐步打開新成長曲線。
投資建議：根據(jù)預(yù)測，假設(shè)2024~2026合計營收增速分別為62%、22%、18%，對應(yīng)凈利率分別為2.85%、3.14%、3.60%，預(yù)計2024~2026年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.59億元、2.11億元、2.82億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為37X、28X、21X，首次覆蓋給予“增持”評級
風(fēng)險分析
1、出境游及入境游業(yè)務(wù)在供給端恢復(fù)不及預(yù)期，或需求端受到地緣政治或其他因素影響，可能對于出境游和入境游業(yè)務(wù)的恢復(fù)產(chǎn)生影響?；蛘咴摌I(yè)務(wù)在疫后競爭加劇，導(dǎo)致盈利能力受到?jīng)_擊；
2、酒店業(yè)務(wù)受到商務(wù)需求略弱的影響，以及高線城市供給逐步飽和下，下沉市場的競爭也持續(xù)增加，公司在委托管理酒店業(yè)務(wù)的擴張，以及未來可能的對都市酒店的經(jīng)營上可能遇到其他頭部酒店集團的競爭和分流，連鎖酒店規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈賦能能力的競爭，以及對于優(yōu)質(zhì)點位的BD競爭加?。?br> 3、當(dāng)前文旅行業(yè)面臨供給側(cè)改革和優(yōu)化升級的大趨勢，對于產(chǎn)業(yè)鏈能力、數(shù)字化能力、差異化賽道認知、運營能力和營銷能力都提出更高的要求，可能導(dǎo)致行業(yè)供給端競爭加??；
4、測算收入及業(yè)績敏感性，預(yù)計近幾年主要彈性變量為廣之旅旅行社業(yè)務(wù)國內(nèi)和境外的恢復(fù)度及毛利率，原假設(shè)2024~2026年境外恢復(fù)度分別為50%、70%、90%，國內(nèi)恢復(fù)度為100%、110%、120%，旅行社毛利率為13.09%、13.08%、13.16%?？紤]恢復(fù)程度和盈利能力恢復(fù)不及預(yù)期的情況下，若假設(shè)境外恢復(fù)度為45%、60%、80%，國內(nèi)恢復(fù)度為95%、100%、110%，毛利率為12.52%、12.51%、12.55%，則2024~2026年對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.50億元、1.96億元、2.55億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39X、30X、23X；
5、其他行業(yè)環(huán)境和競爭因素的影響。
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