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4月理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性大幅增長。我們測(cè)算，截至2026年4月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)34.5萬億元，較上月末增加2.6萬億元。2026年春節(jié)較晚，理財(cái)規(guī)模月度增長節(jié)奏可能與春節(jié)較晚的2021年類似。1Q26理財(cái)規(guī)模下降了1.38萬億，下降較多，主要與今年1月份理財(cái)收益“打榜”亂象規(guī)范、季末沖存款力度較大及3月股市回調(diào)導(dǎo)致部分理財(cái)凈值回撤等有關(guān)。4月理財(cái)規(guī)模增加了2.6萬億，顯著高于2021-2025年4月份平均2.04萬億的增量。存款利率較低，2026年理財(cái)規(guī)模仍有望增長3萬億以上。由于4月理財(cái)業(yè)績較好，預(yù)計(jì)5月理財(cái)規(guī)模增長3千億以上。
　　4月理財(cái)公司固收理財(cái)平均當(dāng)月年化收益率顯著回升。2022年初以來，理財(cái)公司當(dāng)月新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)震蕩下行。2026年4月理財(cái)公司新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)上限為2.68%，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限為2.17%。低利率時(shí)代，存款利率及債券收益率較低，未來理財(cái)公司新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限可能緩慢走向2.0%。截至2026年5月10日，理財(cái)公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品平均近7日年化收益率1.16%，貨幣基金平均近7日年化收益率為1.02%。2026年4月“股債雙?！?，理財(cái)公司固收類理財(cái)及純固收理財(cái)當(dāng)月平均年化收益率均較上月明顯回升，分別達(dá)到3.42%和2.71%。
　　近兩年銀行計(jì)息負(fù)債成本率下行較快。A股上市銀行整體26Q1單季度計(jì)息負(fù)債成本率1.45%，同比下降35BP，較高點(diǎn)的23Q4下降了72BP。隨著近年存款利率多次下調(diào)逐步傳導(dǎo)至存量存款，累積效應(yīng)之下，我們預(yù)計(jì)A股上市銀行整體27Q4計(jì)息負(fù)債成本率將降至1.25%左右。未來幾年，銀行計(jì)息負(fù)債成本率仍有望小幅下降。未來三五年，我們預(yù)計(jì)銀行負(fù)債成本逐年下行，或?qū)⒅蝹找媛收鹗幤滦小?br>　　銀行負(fù)債成本下行或?qū)⒅蝹找媛收鹗幭滦?，債券收益率曲線有望適度走平，超長債機(jī)會(huì)仍較突出。當(dāng)前，10Y國債收益率接近1.8%，且政府債券利息收入免企業(yè)所得稅，而A股上市銀行整體26Q1計(jì)息負(fù)債成本率已降至1.45%左右，10Y政府債券對(duì)于銀行自營具有較高的配置價(jià)值。4月理財(cái)規(guī)模超預(yù)期季節(jié)性大增，全年增量預(yù)計(jì)超3萬億，同業(yè)活期利率自律加強(qiáng)疊加存款投資比例較高，理財(cái)對(duì)債券的配置需求有望上升。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，“供強(qiáng)需弱”延續(xù)，短期降息必要性不高。當(dāng)前，中短債面臨“票息低、套息空間小及資本利得空間小”三大問題。未來半年，債券收益率曲線有望適度走平。2026年債市供需關(guān)系改善，超長債供需關(guān)系亦有望好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)二季度10Y國債收益率走向1.70%，10Y國開走向1.80%，30Y國債活躍券收益率走向2.1%，下半年30Y國債收益率或走向2.0%。我們預(yù)計(jì)2026年10Y國債收益率1.6%-1.9%震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口可能超預(yù)期，導(dǎo)致債市調(diào)整；理財(cái)及債基等監(jiān)管及稅收政策可能超預(yù)期，帶來債市沖擊；股市可能繼續(xù)大幅走強(qiáng)，年金等機(jī)構(gòu)資金或繼續(xù)從債市流向股市，對(duì)債市有沖擊等。