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宏觀事件
　　2026年5月9日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增14.1%，前值增2.5%；進(jìn)口增25.3%，前值增27.8%；貿(mào)易順差848.2億美元，前值順差511.3億美元。
　　核心觀點(diǎn)
　　總量：順差擴(kuò)大未變
　　貿(mào)易特征：截止5月8日，華泰全球出口熱力值為+0.18，環(huán)比修正后的3月數(shù)值回升0.16；進(jìn)口熱力值為+0.32，環(huán)比修正后的3月數(shù)值回升0.14，結(jié)構(gòu)上來(lái)看已公布4月進(jìn)出口報(bào)告的經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)表現(xiàn)出穩(wěn)定回升狀態(tài)，同時(shí)4月數(shù)值轉(zhuǎn)向進(jìn)口強(qiáng)于出口。地緣風(fēng)險(xiǎn)未結(jié)束背景下對(duì)于全球貿(mào)易流產(chǎn)生的壓力并未真正解除，關(guān)注4月開始從能源成本上升到供應(yīng)實(shí)質(zhì)短缺形成的壓力，降低周期較弱狀態(tài)下宏觀政策寬松的可能。
　　年內(nèi)基調(diào)延續(xù)樂(lè)觀：我們繼續(xù)維持年內(nèi)中美關(guān)系階段性改善（去年10月底韓國(guó)會(huì)晤）預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的判斷。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2025年美國(guó)“大美麗法案”打開美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張的枷鎖，2026年美國(guó)中期選舉提升經(jīng)濟(jì)議題的需求增加。
　　結(jié)構(gòu)：貴金屬貿(mào)易維持高強(qiáng)度，關(guān)注水泥出口擴(kuò)張
　　行業(yè)：截止3月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)中游有色金屬冶煉產(chǎn)品的進(jìn)口需求仍在增加；對(duì)公用事業(yè)產(chǎn)品和運(yùn)輸產(chǎn)品的進(jìn)口需求出現(xiàn)收縮。全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)電信和運(yùn)輸產(chǎn)品的進(jìn)口需求上升，但對(duì)中國(guó)紡織服裝和制鞋產(chǎn)品的進(jìn)口需求大幅降低。
　　商品：截止3月，市場(chǎng)對(duì)貴金屬的進(jìn)出口活躍度依然在延續(xù)。截止4月，中國(guó)塑料和醫(yī)藥產(chǎn)品的出口增速回落，但對(duì)水泥的出口保持上升；中國(guó)對(duì)肥料和糧食的繼續(xù)保持較高的進(jìn)口需求；中國(guó)商品的出口需求結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勁，其中銅和肉類的凈出口增速擴(kuò)張較快，但是機(jī)床和成品油的凈出口延續(xù)此前的放緩態(tài)勢(shì)。
　　國(guó)別：截止4月，中國(guó)前5大對(duì)外貿(mào)易伙伴國(guó)或地區(qū)分別為：ASEAN（16.84%）、歐盟（12.56%）、美國(guó)（7.72%）、中國(guó)香港（6.57%）和韓國(guó)（5.85%）。4月中國(guó)與中國(guó)香港（38.60%）、澳大利亞（25.34%）和南非（24.19%）保持高貿(mào)易增速；與美國(guó)（-21.11%）、馬來(lái)西亞（-12.35%）和加拿大（-9.93%）維持低貿(mào)易增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動(dòng)，流動(dòng)性超預(yù)期寬松