>> 長城國瑞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)雙周報2026年第9期總第158期：2026年ASCO大會即將召開，生物醫(yī)學(xué)新技術(shù)迎來政策規(guī)范化落地-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行業(yè)回顧
本報告期醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)漲幅為0.58%，在申萬31個一級行業(yè)中位居第27，跑輸滬深300指數(shù)（2.15%）。從子行業(yè)來看，疫苗、原料藥漲幅居前，漲幅分別為6.58%、2.93%；其他生物制品、線下藥店跌幅居前，跌幅分別為2.60%、1.92%。
估值方面，截至2026年5月8日，醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）為30.10x（上期末30.26x），估值下行，低于均值。醫(yī)藥生物申萬三級行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負值）前三的行業(yè)分別為診斷服務(wù)（122.15x）、疫苗（47.11x）、其他醫(yī)療服務(wù)（46.00x），中位數(shù)為35.23x，醫(yī)藥流通（14.50x）估值最低。
截至2025年5月10日，我們跟蹤的504家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司已全部披露了2025年業(yè)績情況。其中，歸母凈利潤增速≥100%的有61家，增速≥30%但＜100%的有89家；2025年歸母凈利潤增速≥30%且2024年歸母凈利潤為正的公司有83家。
重要行業(yè)資訊：
◆國家醫(yī)保局：《2026年國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄及商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整工作方案》等相關(guān)文件公開征求意見
◆國家衛(wèi)健委/國家疾控局：關(guān)于《生物醫(yī)學(xué)新技術(shù)臨床研究和臨床轉(zhuǎn)化應(yīng)用管理條例》貫徹實施有關(guān)事宜的公告
◆Arvinas：全球首款PROTAC藥物Vepdegestrant獲批上市
◆應(yīng)世生物：授權(quán)復(fù)星醫(yī)藥兩款FAK抑制劑獨家商業(yè)化權(quán)益
◆三星生物：全面罷工，23款藥物生產(chǎn)中斷
投資建議：
2026年ASCO大會在即，多款國產(chǎn)創(chuàng)新藥入選重磅報告，康方生物相關(guān)研究更是唯一入圍全體大會的中國項目，國產(chǎn)創(chuàng)新藥正從數(shù)量出海轉(zhuǎn)向高質(zhì)量臨床證據(jù)出海，全球競爭力與BD價值有待后續(xù)數(shù)據(jù)驗證；全球生物醫(yī)藥許可交易維持高景氣，呈現(xiàn)低首付、重里程碑的結(jié)構(gòu)特征，資本更青睞臨床數(shù)據(jù)扎實、差異化突出、商業(yè)化確定性強的去風(fēng)險資產(chǎn)，與國內(nèi)創(chuàng)新藥高質(zhì)量學(xué)術(shù)成果形成共振，具備全球臨床價值、持續(xù)管線輸出及BD兌現(xiàn)能力的藥企有望獲得溢價。同時5月1日生物醫(yī)學(xué)新技術(shù)臨床轉(zhuǎn)化條例及配套政策正式落地，厘清新技術(shù)與藥械監(jiān)管邊界、健全全流程監(jiān)管，為細胞基因治療等前沿技術(shù)明確了規(guī)范的臨床研究與轉(zhuǎn)化路徑。綜上建議重點關(guān)注三大方向：一是腫瘤、自免、代謝、罕見病賽道具備差異化臨床數(shù)據(jù)、全球注冊及海外合作潛力的創(chuàng)新藥企業(yè)；二是受益于新技術(shù)轉(zhuǎn)化路徑規(guī)范化的細胞、基因治療及平臺型企業(yè)；三是受益于創(chuàng)新藥國際化、研發(fā)需求修復(fù)的CXO/CDMO及科研上游龍頭。
風(fēng)險提示：
政策不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期，市場風(fēng)險加劇。
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