>> 東莞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)2025年報及2026年一季度業(yè)績綜述：Q1板塊業(yè)績好轉，關注細分景氣方向-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大小： |
1762KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
魏紅梅,謝雄雄 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點：
2025年行業(yè)整體歸母凈利潤同比有所下滑。2025年，SW（2021）醫(yī)藥生物行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入2.49萬億元，與2024年基本持平；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1405.9億元，同比下降1.2%，增速同比上升11.9個百分點；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1,228.3億元，同比下滑9.1%，降幅同比縮窄17.2個百分點，歸母凈利潤增速大幅下滑主要是因為反腐以及整體經(jīng)濟承壓對行業(yè)公司凈利潤影響較大。
多數(shù)細分板塊2025年歸母凈利潤同比有所提升。2025年，醫(yī)藥生物行業(yè)三級細分板塊中，收入端僅疫苗、診斷服務、體外診斷、原料藥、中藥和血液制品同比有所下滑，利潤端血液制品、體外診斷、醫(yī)療設備、醫(yī)療耗材、原料藥和中藥板塊同比有所下滑，其余細分板塊同比均有所上升。與上年同期增速相比，多數(shù)細分板塊2025年收入增速和凈利潤增速均同比有所提升。
2026Q1營收和歸母凈利潤增速同比有所提升。2026Q1，SW醫(yī)藥生物行業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤6,201.8億元和510.3億元，分別同比提升1.8%和3.8%，增速分別同比提升6.2個百分點和12.8個百分點；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤459.9億元，同比提升6.4%，增速同比提升21.5個百分點。Q1營收和歸母凈利潤增速同比有所下滑。
多數(shù)細分板塊2026Q1整體歸母凈利潤增速同比有所提升。2026Q1，醫(yī)藥生物行業(yè)三級細分板塊中，收入端血液制品、疫苗、體外診斷、診斷服務、原料藥、中藥和線下藥店同比有所下滑，利潤端血液制品、體外診斷、原料藥、醫(yī)療耗材、醫(yī)療設備、醫(yī)藥流通和中藥同比有所下滑。
投資策略：受行業(yè)合規(guī)整頓以及消費疲軟等因素影響，2025年醫(yī)藥生物行業(yè)整體歸母凈利潤同比有所下滑。隨著市場進一步規(guī)范化發(fā)展，集采對行業(yè)壓制逐漸消化以及隨著整體大環(huán)境回暖，2026Q1醫(yī)藥生物板塊整體營收和歸母凈利潤增速同比有所提升。細分板塊方面，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在政策端國家將生物醫(yī)藥定位為新興支柱產(chǎn)業(yè)，審評審批提速、醫(yī)保談判降幅收窄、集采規(guī)則優(yōu)化并豁免高端創(chuàng)新藥，疊加定價新政落地，行業(yè)由控費轉向扶優(yōu)，商業(yè)化預期明顯改善；產(chǎn)業(yè)端ADC、雙抗、GLP-1、小核酸等前沿技術持續(xù)突破，國產(chǎn)藥企全球競爭力增強、BD出海授權快速放量，疊加CXO產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟、產(chǎn)能充足，有效提升研發(fā)效率并優(yōu)化成本；市場端醫(yī)保、商保、惠民保等多層次支付體系不斷完善，疊加人口老齡化與慢病剛需支撐，創(chuàng)新藥院內院外渠道可及性持續(xù)提升、產(chǎn)品加速放量；估值端板塊歷經(jīng)長期調整處于歷史低位，與行業(yè)戰(zhàn)略地位和成長潛力形成明顯錯配，伴隨企業(yè)業(yè)績修復與臨床數(shù)據(jù)密集催化，具備較強估值修復彈性。后續(xù)建議關注：創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥（600276）、貝達藥業(yè)（300558）、百濟神州-U（688235）、華東醫(yī)藥（000963）等；醫(yī)療器械公司：邁瑞醫(yī)療（300760）、開立醫(yī)療（300633）、東富龍（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；CXO公司：藥明康德（603259）、泰格醫(yī)藥（300347）、康龍化成（300759）、昭衍新藥（603127）、凱萊英（002821）、博騰股份（300363）、九洲藥業(yè)（603456）、美迪西（688202）等；醫(yī)美龍頭愛美客（300896）、華熙生物（688363）；連鎖醫(yī)療龍頭：愛爾眼科（300015）、通策醫(yī)療（600763）；OK鏡龍頭歐普康視（300595）；政策友好的中藥板塊公司華潤三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔癀（600436）等；業(yè)績增速有望回升的零售藥房：大參林（603233）、益豐藥房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。
風險提示：行業(yè)政策不確定性，研發(fā)低于預期，行業(yè)競爭加劇風險，產(chǎn)品安全質量風險，降價風險等。
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