>> 華泰期貨-FICC日報(bào)：美伊談判僵局持續(xù)，滬指站上4200點(diǎn)-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時停火協(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙?，要求伊朗先提出統(tǒng)一的談判方案。黎以?；饏f(xié)議延長至北京時間5月18日凌晨5:00。伊媒稱，伊朗通過巴基斯坦回應(yīng)美國方案，聚焦結(jié)束戰(zhàn)爭及波斯灣和霍爾木茲海峽安全問題，提議美方30天內(nèi)撤銷對伊售油制裁；特朗普稱不喜歡伊朗回應(yīng)，“完全不可接受”。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
油價維持高位加大全球加息擔(dān)憂。在4月21日美國參議院聽證會上，美聯(lián)儲主席提名人凱文·沃什明確主張對美聯(lián)儲進(jìn)行“機(jī)制更迭”并建立全新的通脹框架，指出前期貨幣政策路徑存在失誤，但對利率路徑含糊其辭。他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)將獨(dú)立制定貨幣政策以有效控制通脹，重申央行應(yīng)嚴(yán)格恪守職責(zé)邊界，不應(yīng)涉足缺乏明確授權(quán)的財(cái)政或氣候變化等社會政策領(lǐng)域。美聯(lián)儲4月如期將基準(zhǔn)利率維持在3.50%-3.75%不變，3名票委因不支持暗示進(jìn)一步降息的聲明措辭投下反對票；鮑威爾確認(rèn)將在卸任主席后無奈留任理事，其稱會在適當(dāng)時離開，不會成為“影子主席”。數(shù)據(jù)方面，美國3月未季調(diào)CPI年率錄得3.3%，較2.4%的前值大幅抬升，油價持續(xù)維持高位增加全球央行加息壓力。美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11.5萬，好于預(yù)期的6.5萬，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。受能源價格上漲與供應(yīng)鏈?zhǔn)茏铔_擊，歐洲和美國4月制造業(yè)PMI均錄得回升，但飆升的物價同樣對消費(fèi)和服務(wù)業(yè)造成較大壓力，歐洲綜合PMI跌至榮枯線下，美國PMI在囤貨需求支撐下回升，但市場需求預(yù)期也較為悲觀，形成當(dāng)下特殊的銅油蹺蹺板的格局，警惕市場走出“衰退”的定價情境。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。一季度中國GDP同比增長5.0%，增速較上季度加快0.5個百分點(diǎn)，且高于預(yù)期。中國4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫周期強(qiáng)度。中國4月CPI同比漲幅擴(kuò)大至1.2%，PPI同比和環(huán)比漲幅均有所擴(kuò)大。中國4月以美元計(jì)價出口同比增14.1%，進(jìn)口同比增25.3%，均超預(yù)期增長。分區(qū)域來看，4月對發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體出口同步回升，對日、歐盟、東盟出口增速分別升至4.04%、13.43%、15.22%，對美出口由負(fù)轉(zhuǎn)正主要受低基數(shù)提振。商品結(jié)構(gòu)上，高端制造出口延續(xù)高景氣，集成電路出口同比大增99.6%，受益全球AI需求旺盛。進(jìn)口端商品分化，原油、天然氣等能源進(jìn)口走弱，大豆進(jìn)口大幅走高，鋁材出口創(chuàng)17個月新高；集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備進(jìn)口提速，受半導(dǎo)體價格上行帶動。往后看，中東地緣沖突或壓制外貿(mào)景氣度，但依托能源替代優(yōu)勢與穩(wěn)固供應(yīng)鏈，國內(nèi)出口整體仍將維持較強(qiáng)韌性。4月28日中共中央政治局強(qiáng)調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”。央行發(fā)布2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,其中提到，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注外部輸入型通脹影響。美國總統(tǒng)特朗普將于5月13日至15日對中國進(jìn)行國事訪問。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿 ＠^續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強(qiáng)配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對應(yīng)的減產(chǎn)影響。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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