>> 中泰證券-銀行業(yè)1Q26貨幣政策執(zhí)行報告點評：一般貸款利率企穩(wěn)；信貸結構持續(xù)優(yōu)化；全面降準降息偏謹慎-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 1280KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點：信貸：地產+基建中長期占企業(yè)貸款比重首次跌破50%，科技、綠色占比以不斷提升。利率：票據(jù)利率回升推動貸款整體利率回升，個人住房貸款利率環(huán)比持平，但企業(yè)貸款利率仍處穩(wěn)定下降趨勢，央行延續(xù)“促進社會綜合融資成本低位運行”的表述，預計全面降準降息偏謹慎。
具體結構來看：信貸結構持續(xù)優(yōu)化，地產+基建中長期占企業(yè)貸款比重首次跌破50%。1、企業(yè)貸款中，傳統(tǒng)行業(yè)仍占絕對比重，但占比逐漸下降，首次跌破50%。截止1Q26，房地產、基建中長期合計占比企業(yè)貸款49.7%，首次跌破50%，兩者均維持穩(wěn)定下降趨勢。其中，地產貸款占比環(huán)比下降1.37個點至26.5%，基建中長期環(huán)比下降0.25個點至23.2%。2、科技貸款方面，中小科技企業(yè)貸款增速抬升，比重仍有較大提升空間。截止1Q26，科技型中小企業(yè)貸款規(guī)模突破4萬億，占企業(yè)貸款比重2.1%，占比仍較低，但增速長期高于企業(yè)貸款平均增速，1Q26科技中小貸款余額同比+21%（vs2025全年同比增速11%），顯著高于企業(yè)貸款平均增速（8.6%）。1Q26高新技術企業(yè)貸款占企業(yè)貸款10.8%，同比+13.6%，維持高增。3、綠色貸款方面，增速維持高增，比重持續(xù)提升，其中綠色基建貸款增速顯著高于基建中長期貸款增速。截止1Q26，綠色貸款余額48.1萬億，同比增長18.4%，維持高增，占企業(yè)貸款比重達24.7%，持續(xù)上升，占比環(huán)比提升0.64個點。其中，基礎設施綠色升級貸款同比+18.9%維持顯著高于基建中長期貸款增速（6.1%）的態(tài)勢。
一般貸款利率環(huán)比基本持平，住房貸款環(huán)比繼續(xù)持平，企業(yè)貸款利率穩(wěn)步下降。2026年3月，新發(fā)貸款整體加權平均利率3.23%，環(huán)比回升8bp，主要是票據(jù)利率環(huán)比回升32bp推動，另外一般貸款、個人住房貸款、企業(yè)貸款的新發(fā)利率分別為3.54%、3.06%、3.05%，分別，環(huán)比變化-1bp、0bp、-5bp，同比下降21bp、7bp、21bp。一般貸款環(huán)比基本持平，個人住房貸款已連續(xù)三個季度環(huán)比持平，企業(yè)貸款自2Q25以來，基本延續(xù)逐季4-6bp的降幅。
延續(xù)“促進社會綜合融資成本低位運行”的表述，全面降準降息偏謹慎。（1）自4Q25的貨幣政策報告中，在對下一步利率政策的指引方面，首次由“推動社會綜合融資成本下行”改為“促進社會綜合融資成本低位運行”，本次1Q26貨幣政策報告延續(xù)4Q25的表達，預計貨幣寬松延續(xù)，但全面降息操作會更加謹慎。（2）將“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”調整為“靈活運用多種貨幣政策工具”，刪除了降準降息，或指向當前銀行間市場流動性寬松且經(jīng)濟韌性仍強，全面降準降息必要性不強，預計結構性降息是常態(tài)。
投資建議：1、全年銀行確定性業(yè)績會帶來銀行股2026年的穩(wěn)健收益，短期與市場風格相關；經(jīng)濟發(fā)展模式會持續(xù)（政策定力強），對公業(yè)務強勁和居民持續(xù)的低風險偏好會推動息差筑底回升、營收增速會持續(xù)是亮點，業(yè)績確定性強。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟系列深度研究），重點推薦江蘇銀行、齊魯銀行、渝農商行、杭州銀行、上海銀行、南京、成都、上海、滬農等區(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點推薦大型銀行：六大行（如農行、建行和工行）；以及股份行中招行、興業(yè)和中信等。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期；金融監(jiān)管超預期；研報信息更新不及時。
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