>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但就業(yè)質(zhì)量惡化，貴金屬價格走勢偏強-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 1395KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點
回顧本周行情（5月4日-5月8日），有色板塊本周上漲4.25%，在全部一級行業(yè)中排名靠前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊上漲9.65%，金屬新材料板塊上漲6.49%，小金屬板塊上漲5.48%，工業(yè)金屬板塊上漲4.71%，能源金屬板塊下跌2.49%。工業(yè)金屬方面，周中傳出關(guān)于和平協(xié)議備忘錄的傳聞，美元與油價同步下挫，工業(yè)金屬價格走勢偏強。貴金屬方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但就業(yè)質(zhì)量惡化，數(shù)據(jù)發(fā)布后利率市場對年內(nèi)加息概率進一步下調(diào)，我們預(yù)計新一任美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)班子仍具備進一步寬松的必要性條件，貴金屬新一輪漲勢或已開始。
周觀點：
銅：國內(nèi)顯性庫存大幅走低，全球冶煉產(chǎn)能收縮為價格提供底部支撐。截至5月8日，倫銅報收13,536美元/噸，周環(huán)比上漲4.53%；滬銅報收104,550元/噸，周環(huán)比上漲3.48%。供給端，截至5月8日，進口銅礦TC進一步下跌至-83元/噸，冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤被嚴(yán)重壓縮，疊加5月步入傳統(tǒng)檢修高峰期，國內(nèi)電解銅產(chǎn)出進一步受限，而受制于國際硫磺價格持續(xù)攀升，海外濕法煉銅產(chǎn)能同樣受限；需求方面，本周無明顯變化，整體來看市場仍按需采購。本周國內(nèi)社會庫存進一步環(huán)降3.45%至32.79萬噸，上期所庫存及保稅區(qū)庫存繼續(xù)同步下降，國內(nèi)顯性庫存已大幅走低，海外Comex和LME繼續(xù)累庫，幅度溫和并未對價格形成壓制，本周海內(nèi)外銅價走勢偏強。展望后市，當(dāng)下國內(nèi)持續(xù)去庫凸顯現(xiàn)貨偏緊格局、海外硫酸短缺引發(fā)濕法銅減產(chǎn)擔(dān)憂，銅價具備較強支撐，我們預(yù)計銅價短期維持震蕩走勢。
鋁：我國鋁材出口同比走強，全球供給短缺有望支撐后續(xù)鋁價走強。截至5月8日，本周LME鋁報收3,502美元/噸，周環(huán)比下跌0.06%；滬鋁報收24,445元/噸，周環(huán)比上漲0.06%。供應(yīng)端，本周我國遼寧電解鋁企業(yè)有所復(fù)產(chǎn)，開工產(chǎn)能小幅增長；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比提0.06pct，鋁棒企業(yè)產(chǎn)能利用率均錄得環(huán)比降低1.17pct，基于五一假期及部分檢修原因，本周電解鋁的理論需求環(huán)比下降。本周電解鋁社會庫存錄得環(huán)增2.26%至144.41萬噸，本周鋁價維持震蕩走勢。展望后續(xù)，我們數(shù)次強調(diào)鋁錠在當(dāng)下的海外結(jié)構(gòu)性短缺與國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性過剩需等待我國鋁材出口的進一步傳導(dǎo)，2026年1-4月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口數(shù)量205.3萬噸，同比增加8.90%，后續(xù)傳導(dǎo)有望進一步加速，我們認(rèn)為后續(xù)鋁價仍將維持震蕩偏強走勢。
黃金：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，但就業(yè)質(zhì)量惡化，貴金屬價格走勢偏強。截至5月8日，COMEX黃金收盤價為4723.70美元/盎司，周環(huán)比上漲2.12%，SHFE黃金收盤價為1038.22元/克，周環(huán)比上漲1.58%。美國4月新增就業(yè)人數(shù)錄得11.5萬人，高于市場預(yù)期的6.2萬人；此外美國4月勞動參與率錄得低于市場預(yù)期的61.8%，失業(yè)率維持4.3%不變。我們認(rèn)為當(dāng)下美國勞動力市場仍然維持“低招聘、低裁員”的態(tài)勢，勞動參與率的下降在短期內(nèi)壓低了失業(yè)率，掩蓋了美國勞動力市場的脆弱性，此外家庭調(diào)查就業(yè)減少22.6萬人也突顯出總量下降、兼職增長的態(tài)勢，而廣義失業(yè)率(U6)已升至8.2%同樣印證了當(dāng)下美國勞動力市場正在快速降溫，數(shù)據(jù)發(fā)布后利率市場對年內(nèi)加息概率進一步下調(diào)，我們預(yù)計新一任美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)班子仍具備進一步寬松的必要性條件。本周美伊地緣局勢依舊為影響市場的主要核心關(guān)注點，而周中傳出關(guān)于和平協(xié)議備忘錄的傳聞，美元與油價同步下挫，貴金屬價格走勢偏強，我們認(rèn)為即使后續(xù)局勢仍有反復(fù)，但價格低點已現(xiàn)，整體逢低做多為主。
風(fēng)險提示：美元持續(xù)走強；下游需求不及預(yù)期。
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