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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，26Q1實(shí)現(xiàn)收入47.1億元，同比+30.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比+42.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比+53%。
　　26Q1主業(yè)增長(zhǎng)良好，新零售渠道延續(xù)高增。分品類看，26Q1速凍調(diào)制食品/速凍菜肴制品/速度面米制品收入同比分別+35.3%/+40.8%/+0.1%；調(diào)制食品和菜肴制品延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，面米制品亦實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分渠道看，26Q1公司經(jīng)銷商/商超/特通直營(yíng)/新零售及電商渠道收入分別同比+30.5%/-7.4%/+22.1%/+100%，新零售渠道及電商受益于新興渠道開拓以及定制品業(yè)務(wù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
　　毛利率持續(xù)提升，26Q1盈利能力改善。26Q1公司毛利率為25%，同比+1.7pp，毛利率提升主要系規(guī)模效應(yīng)提升以及部分原材料價(jià)格下降所致。費(fèi)用率方面，26Q1公司銷售費(fèi)用率同比-0.7pp至6.1%，主要系公司積極控制費(fèi)投力度；管理費(fèi)用率同比-0.6pp至2.2%。此外，26Q1公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比增加1101萬元，對(duì)盈利能力亦有拖累。綜合來看，公司26Q1凈利率同比+1.1pp至12%。
　　速凍行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，未來高增可期。1）產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持實(shí)施速凍調(diào)制食品、速凍菜肴制品和速凍面米制品“三路并進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)策略，B端產(chǎn)品堅(jiān)持“高質(zhì)中價(jià)”、C端產(chǎn)品采取“高質(zhì)中高價(jià)”的定價(jià)策略，在不斷提高產(chǎn)品性價(jià)比的同時(shí)，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。2）渠道方面，公司堅(jiān)持“BC兼顧、全渠發(fā)力”的渠道策略，在夯實(shí)傳統(tǒng)流通、商超渠道的基礎(chǔ)上，不斷加深特通、新零售和興趣電商等全渠道開發(fā)，通過合理渠道組合實(shí)現(xiàn)效益最大化。3）展望未來，公司作為速凍行業(yè)龍頭，有望憑借新品類及新渠道的充沛動(dòng)能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為5.15元、5.87、6.59元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21倍、19倍、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。