>> 平安證券-安井食品(603345)收入利潤高增，趨勢向好-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王萌,韋毓 |
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事項：
公司發(fā)布2026年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入47.10億元，同比增長30.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.63億元，同比增長42.74%。
平安觀點：
盈利能力提升，費用管控有效。公司26Q1實現(xiàn)銷售毛利率24.99%，較上年同期提升1.67個百分點。費用率方面，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.05%/2.18%/0.30%，較上年同期分別變動-0.68/-0.60/+0.43個百分點。綜合影響下，公司26Q1銷售凈利率為12.05%，同比提升1.12個百分點。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，速凍調(diào)制及速凍菜肴制品增速領(lǐng)跑。分產(chǎn)品看，26Q1速凍調(diào)制食品實現(xiàn)收入27.17億元，同比增長35.25%；速凍菜肴制品收入11.76億元，同比增長40.77%；速凍面米制品收入6.59億元，同比增長0.13%；烘焙食品實現(xiàn)收入0.32億元，為新增產(chǎn)品劃分；其他產(chǎn)品收入1.21億元，同比增長29.36%。隨著餐飲消費場景逐漸復(fù)蘇，行業(yè)價格戰(zhàn)情況趨緩，同時公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，新品市場反饋整體呈現(xiàn)積極態(tài)勢，疊加定制化產(chǎn)品放量，有力支撐了營收增長，其中速凍調(diào)制食品及速凍菜肴制品增量較高。
渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興渠道增速較快。從銷售模式來看，公司各渠道表現(xiàn)分化明顯，26Q1經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)收入37.98億元，同比增長30.54%，仍是收入的基本盤；新零售及電商渠道收入3.83億元，同比大幅增長99.99%，體現(xiàn)了公司在渠道建設(shè)、維護和渠道變革中的應(yīng)對能力和綜合實力；特通直營渠道收入2.74億元，同比增長22.10%；商超渠道收入2.52億元，同比下降7.36%，短期承壓，主要系傳統(tǒng)大賣場行業(yè)現(xiàn)狀所致。
財務(wù)估值與預(yù)測：根據(jù)公司2026年一季報，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為18.01億元（前值為16.00億元）、20.75億元（前值為17.15億元）、22.61億元（新增），EPS分別為5.40/6.23/6.79元，對應(yīng)4月28日收盤價的PE分別為18.5、16.0和14.7倍。公司優(yōu)質(zhì)的管理層、穩(wěn)定的經(jīng)銷商和不斷積累的規(guī)模優(yōu)勢共筑龍頭壁壘，看好其在速凍食品和預(yù)制菜肴領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）新品推廣不達預(yù)期。若公司新品接受程度低，新品推廣或不達預(yù)期，將影響公司業(yè)績增長。2）渠道開拓不達預(yù)期。若公司新渠道開拓及培育不及預(yù)期，或競爭對手加大渠道開拓投入，公司渠道開拓或不達預(yù)期。3）原材料成本波動。公司原材料占成本比重較高，若上游原材料價格波動，或?qū)居斐梢欢ㄓ绊憽?）食品安全風(fēng)險。速凍食品安全問題為重中之重，若行業(yè)或公司生產(chǎn)、儲存中出現(xiàn)食品安全問題，會對公司發(fā)展造成負面影響。
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