>> 華鑫證券-中集集團(000039)公司動態(tài)研究報告：新業(yè)務(wù)高增對沖周期壓力，能源與海工引領(lǐng)長期成長-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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投資要點
▌核心主業(yè)景氣度持續(xù)回升，盈利質(zhì)量與經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善
2025年公司核心業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)實現(xiàn)顯著優(yōu)化，其中海工業(yè)務(wù)盈利大幅提升，鉆井平臺產(chǎn)業(yè)迎來景氣度回升周期，公司截至2025年末累計在手訂單價值50.9億美元，訂單較為飽滿，公司也正在規(guī)劃海工產(chǎn)能擴展，預(yù)期未來幾年海工板塊的盈利和規(guī)模將得到進一步釋放。2025年公司持續(xù)發(fā)揮項目經(jīng)驗與業(yè)務(wù)能力，上租半潛鉆井平臺及自升式鉆井平臺的平均日費率均實現(xiàn)同比增長。集裝箱業(yè)務(wù)方面，2026年以來受地緣因素影響，行業(yè)需求和價格已出現(xiàn)回升；長期來看，集裝箱仍是全球貿(mào)易核心運輸工具，全球貿(mào)易穩(wěn)步增長帶動新增需求，疊加存量設(shè)備更新替代需求，行業(yè)長期需求具備堅實支撐。同時2025年公司經(jīng)營現(xiàn)金流實現(xiàn)大幅改善，2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增長99.9%至185億元，為業(yè)務(wù)拓展與抗周期能力筑牢財務(wù)底盤，核心主業(yè)的穩(wěn)健表現(xiàn)為公司長期發(fā)展提供了充足安全墊。
▌能源裝備業(yè)務(wù)訂單爆發(fā)式增長，在手訂單飽滿構(gòu)筑業(yè)績強支撐
中集集團能源板塊增長動能強勁，已成為穿越周期的核心增長極。2026年第一季度，中集安瑞科新簽訂單62.43億元，同比大幅增長36.7%；整體在手訂單達314.33億元，同比增長11.0%，訂單儲備持續(xù)處于高位。其中清潔能源分部新簽訂單50.32億元，同比增長30.5%，化工環(huán)境分部新簽訂單9.8億元，同比增長120.2%。盡管當期收入受交付節(jié)奏影響短期有所下滑，但充足的訂單為后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)奠定堅實基礎(chǔ)，能源裝備業(yè)務(wù)已成為公司最確定的增長引擎。
▌海工業(yè)務(wù)盈利顯著改善，高端船型突破打開長期成長空間
海工板塊景氣度持續(xù)回升，經(jīng)營效益與訂單結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化。2026年第一季度，公司海工業(yè)務(wù)經(jīng)營效益同比增長，盈利能力顯著提升。訂單方面，一季度海工新簽生效合同額7.5億美元，包括1條鋪石船、2條滾裝船（RORO）及4艘31.9萬噸超大型原油運輸船（VLCC），成功切入大型油輪建造賽道，高端產(chǎn)品矩陣進一步豐富。資產(chǎn)運營端，受益于藍鯨1號成功上租、多個鉆井平臺續(xù)約漲價及精細化管理降本，海工資產(chǎn)運營利潤持續(xù)向好；第六代半潛鉆井平臺“仙境煙臺”已新簽約鉆井作業(yè)意向函，半潛式起重/生活支持平臺Blue Gretha完成改造并啟航作業(yè)，多重利好推動海工板塊成為業(yè)績重要增長點。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年收入分別為1688.32、1811.69、1945.23億元，EPS分別為0.67、0.80、0.94元。當前股價對應(yīng)PE分別為19.6、16.4、14.1倍，考慮中集集團依托海工能源及傳統(tǒng)集裝箱雙主業(yè)驅(qū)動，前沿產(chǎn)能與清潔能源鏈條拉動業(yè)績中樞向上，開啟新一輪成長周期，首次覆蓋，給與“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
行業(yè)競爭風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險；集裝箱需求不及預(yù)期風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；項目落地不及預(yù)期風(fēng)險。
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