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原油：維持趨勢(shì)偏多判斷，中樞或逐步上移。當(dāng)前原油核心驅(qū)動(dòng)邏輯不變，以供應(yīng)約束為核心驅(qū)動(dòng)，霍爾木茲海峽已封鎖第11周，物流受阻、中東油田停產(chǎn)擴(kuò)至約1300萬(wàn)桶/日，全球供應(yīng)損失量維持在約1400萬(wàn)桶/日，沙特延布港出口提升難以填補(bǔ)缺口。需求端短期偏弱但底部已現(xiàn)，預(yù)計(jì)5月下旬—6月煉廠啟動(dòng)補(bǔ)貨，三季度旺季支撐需求環(huán)比回升。以封鎖前2月均價(jià)71美元/桶為基準(zhǔn)，每多封鎖一周油價(jià)中樞上行3-4美元/桶。當(dāng)前Brent約108美元/桶。若封鎖至6月中旬，布倫特有望站上120美元/桶，WTI同步走高，SC原油目標(biāo)800元/桶以上。需要注意的是，若未來(lái)海峽解封，短期情緒利空下油價(jià)大概率先下跌，隨后因補(bǔ)庫(kù)+旺季反彈創(chuàng)新高。此外，多頭思路需考慮到美伊和談、煉廠開工不及預(yù)期、OPEC紀(jì)律松動(dòng)遠(yuǎn)期承壓等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。策略上，關(guān)注單邊多單持有下的階段性減倉(cāng)止盈，正套頭寸的持有，以及遠(yuǎn)月合約上的多SC空Brent。
　　 LPG：地緣溢價(jià)、估值修復(fù)與國(guó)內(nèi)供需共振共同驅(qū)動(dòng)PG沖高。在美伊局勢(shì)暫未出現(xiàn)緩和、國(guó)際油價(jià)震蕩走高的大背景下，國(guó)內(nèi)基本面邊際變化提供了向上彈性。一是利空出盡后的估值修復(fù)。成品油勢(shì)弱，調(diào)油需求受限，前期盤面受山東醚后C4走勢(shì)壓制，同時(shí)計(jì)價(jià)了美灣新碼頭投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)增量，屬于產(chǎn)業(yè)鏈中估值偏低環(huán)節(jié)。二是國(guó)內(nèi)供需收緊形成的共振支撐。需求端，當(dāng)前PDH開工率在49%的歷史極低位見(jiàn)底，5月中下旬復(fù)產(chǎn)預(yù)期明確提供了剛性支撐；供應(yīng)端，山東地?zé)捊地?fù)疊加華東煉廠季節(jié)性檢修引發(fā)工業(yè)氣供應(yīng)減量，現(xiàn)貨端出現(xiàn)階段性緊缺。三是主力合約基差由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步提振多頭信心。短期展望來(lái)看，PG預(yù)計(jì)仍以跟隨國(guó)際油價(jià)高位震蕩為主；在丙烷全年格局難言過(guò)剩的背景下，PG并非理想的空配品種；基于其抗跌性繼續(xù)關(guān)注PDH加工利潤(rùn)走弱的邏輯依然相對(duì)順暢。
　　煤焦：回調(diào)震蕩，等待新的驅(qū)動(dòng)，前期主推的“掩護(hù)性看漲策略”逐步轉(zhuǎn)為“雙賣虛值策略”。首先，供應(yīng)環(huán)節(jié)后續(xù)偏寬松的格局預(yù)期是再度被市場(chǎng)所交易，一方面隨著此前動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的快速上漲之后，在旺季仍未證偽的背景下，漲幅已出現(xiàn)邊際放緩的跡象，疊加每年迎峰度夏前相關(guān)部門都將召開例行調(diào)研會(huì)議，使得保供的呼聲是再度被提上日程；另一方面進(jìn)口環(huán)節(jié)蒙煤通關(guān)在缺汽柴油暫時(shí)告一段落之后，目前通關(guān)車輛仍然維持在1400車左右的偏高水平，且隨著煤層的開采，原先高揮發(fā)的主焦煤資源也將朝著低揮發(fā)資源靠攏，進(jìn)一步緩解結(jié)構(gòu)性短缺的擾動(dòng)。而對(duì)于需求端在階段性補(bǔ)庫(kù)暫時(shí)告一段落后，下游鐵水產(chǎn)量的維持更多的也體現(xiàn)為價(jià)格支撐，難以形成趨勢(shì)上漲驅(qū)動(dòng)。因此，在目前供需雙旺維持但缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)能的背景下，隨著多頭持倉(cāng)止盈離場(chǎng)，價(jià)格恐面臨一定的回調(diào)壓力，前期我們所推的掩護(hù)性看漲策略建議過(guò)渡到虛值雙賣期權(quán)策略去體現(xiàn)。