>> 渤海證券-金屬行業(yè)2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)綜述：26年Q1鋼鐵業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注高景氣有色細(xì)分領(lǐng)域-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大小： |
3604KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張珂 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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鋼鐵：25年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比扭虧，但26年Q1業(yè)績(jī)同比承壓
整體看：2025年鋼鐵行業(yè)營(yíng)收同比下降6.71%，歸母凈利較2024年同期扭虧為盈；2026年Q1營(yíng)收同比下降5.33%，歸母凈利同比下降77.80%。2025年鋼鐵行業(yè)銷售毛利率/銷售凈利率同比分別增加2.44/增加1.46pct.；2026年Q1銷售毛利率/銷售凈利率同比分別減少0.85/減少1.03pct.。
分子板塊：（1）冶鋼原料板塊的25年業(yè)績(jī)同比小幅下滑，但26年Q1業(yè)績(jī)同比改善，26年Q1鋼鐵板塊三個(gè)子板塊中僅冶鋼原料業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。（2）普鋼板塊25年同比扭虧為盈，但26年Q1業(yè)績(jī)同比由盈轉(zhuǎn)虧，表明普鋼企業(yè)盈利開始承壓。（3）特鋼板塊25年歸母凈利同比快速增長(zhǎng)，但26年Q1業(yè)績(jī)同比下滑，主要受原料成本較高影響。
有色金屬：整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，僅金屬新材料表現(xiàn)一般
整體看：2025年有色金屬行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.86%，歸母凈利同比增長(zhǎng)55.20%；2026年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.98%，歸母凈利同比增長(zhǎng)112.55%。2025年有色金屬行業(yè)銷售毛利率/銷售凈利率同比分別增加2.24/增加1.43pct.；2026年Q1銷售毛利率/銷售凈利率分別為16.46%/9.88%，同比分別增加4.43/增加3.49pct.。
分子板塊：（1）金屬新材料板塊25年業(yè)績(jī)同比小幅下滑，26年Q1業(yè)績(jī)依舊同比下降，相關(guān)企業(yè)或受原料成本問(wèn)題困擾。（2）工業(yè)金屬板塊25年和26年Q1業(yè)績(jī)持續(xù)向好，維持較快同比增速，銅價(jià)和鋁價(jià)均有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。（3）貴金屬板塊25年和26年Q1業(yè)績(jī)維持同比增長(zhǎng)，盈利能力也在同比提升，主要得益于25年末至26年初金價(jià)的快速上漲。（4）小金屬板塊25年和26年Q1業(yè)績(jī)維持同比增長(zhǎng)，小金屬板塊展現(xiàn)出較高景氣度。（5）能源金屬板塊25年和26年Q1業(yè)績(jī)均同比表現(xiàn)較好，受儲(chǔ)能需求預(yù)期向好支撐，鋰價(jià)中樞上移。
投資策略
?。?）銅：隨著地緣局勢(shì)對(duì)宏觀情緒的影響鈍化，后續(xù)銅價(jià)或更多受基本面因素影響，若后續(xù)霍爾木茲海峽重新開放，疊加國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資和海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)基本面邊際改善下銅價(jià)有望逐步回升，但預(yù)計(jì)回升空間不大，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。（2）鋁：中東地區(qū)停產(chǎn)產(chǎn)能短期難以恢復(fù)，海外鋁庫(kù)存仍然偏低，即使后續(xù)霍爾木茲海峽重新開放，預(yù)計(jì)鋁價(jià)中樞也難以回落至美伊沖突前水平。國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能政策限制疊加海外結(jié)構(gòu)性電解鋁供給短缺有望支撐鋁價(jià)中樞，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。（3）黃金：短期中東局勢(shì)演化和美聯(lián)儲(chǔ)政策將是影響金價(jià)的主要因素，當(dāng)前地緣局勢(shì)影響有望逐漸弱化，美聯(lián)儲(chǔ)政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對(duì)金價(jià)的影響或逐漸增強(qiáng)。若未來(lái)霍爾木茲海峽重新開放，通脹擔(dān)憂對(duì)金價(jià)的壓制將減弱，后續(xù)金價(jià)何時(shí)上漲以及上漲力度將更多取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行購(gòu)金等因素，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。（4）稀土和鎢：一季度稀土精礦價(jià)格上調(diào)，鎢行業(yè)維持高景氣。在地緣事件頻發(fā)與逆全球化大背景下，我們持續(xù)看好稀土和鎢的戰(zhàn)略資源價(jià)值，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。（5）鋰：2026年儲(chǔ)能領(lǐng)域需求預(yù)期向好，供給端受江西鋰云母礦重啟進(jìn)度、津巴布韋出口政策等因素?cái)_動(dòng)，預(yù)計(jì)鋰價(jià)中樞將在實(shí)際需求數(shù)據(jù)、未來(lái)需求預(yù)期和供給端因素?cái)_動(dòng)下震蕩上行，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。（6）鋼鐵：未來(lái)我國(guó)鋼鐵消費(fèi)重心將逐漸從建筑業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)，同時(shí)能源、新基建、軍工等細(xì)分領(lǐng)域?qū)μ劁摰男枨笠灿型黾?，可關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的。
綜上，我們維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的“看好”評(píng)級(jí)、對(duì)有色金屬行業(yè)的“看好”評(píng)級(jí)，維持對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、華友鈷業(yè)（603799）、紫金礦業(yè)（601899）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。
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