>> 銀河證券-大中礦業(yè)(001203)首次覆蓋報告：鐵礦筑牢基本盤，鋰礦放量打開成長空間-260508
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大小： |
1946KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
趙良畢 |
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大中礦業(yè)：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健,資源儲量豐厚。鐵礦業(yè)務(wù)方面，內(nèi)蒙、安徽兩大區(qū)域全年合計生產(chǎn)鐵精粉359.91萬噸，內(nèi)蒙區(qū)域生產(chǎn)球團93.74萬噸、硫酸40.91萬噸，為公司貢獻了持續(xù)穩(wěn)定的利潤。鋰礦業(yè)務(wù)方面，四川加達(dá)鋰礦自2025年9月起實現(xiàn)副產(chǎn)原礦銷售，鋰礦板塊已開始貢獻較大利潤。2025年，公司及子公司累計投入勘探費用13,104.25萬元，用于現(xiàn)有礦權(quán)范圍內(nèi)的資源勘查與潛力挖掘。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.90億元，同比增長6.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比下降2.03%。
政策加持疊加需求提振，鋰礦行業(yè)景氣上行。國家政策加碼，公司鋰礦項目迎發(fā)展機遇：2024年11月，中華人民共和國第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十二次會議修訂通過《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》，為公司增儲上產(chǎn)和礦權(quán)獲取提供政策支持?！靶履茉?儲能”共振，碳酸鋰需求穩(wěn)步放量：根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2025年全球新能源汽車銷量達(dá)到2354.2萬輛，同比增長29.1%。區(qū)域分化明顯，中國銷量全球占比70.3%，高續(xù)航、高能量密度車型占比提升，帶動單位車型碳酸鋰消耗提升。
鐵礦穩(wěn)中求進，鋰礦打造第二增長曲線。鐵礦資源儲量豐富，競爭優(yōu)勢顯著：公司主要產(chǎn)品分為鐵精粉、球團、硫酸、鋰輝石副產(chǎn)原礦等，鐵精粉品位通常為65%左右，硫、鉛、鋅等雜質(zhì)含量極低。2025年鐵精粉營業(yè)收入達(dá)26.67億，同比增長6.43%。公司鐵礦石備案資源量已增至6.90億噸，硫鐵礦保有資源儲量7,085.41萬噸，資源儲備厚度與綜合利用能力突出。鋰礦放量在即，打造第二增長曲線：2025年公司鋰礦業(yè)務(wù)實現(xiàn)關(guān)鍵性突破，湖南、四川兩大鋰礦項目建設(shè)節(jié)奏加快，資源儲量與產(chǎn)能均創(chuàng)歷史新高。2025年鋰輝石副產(chǎn)原礦產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億；實現(xiàn)毛利1.08億，毛利率達(dá)81.21%。四川加達(dá)鋰礦和湖南雞腳山鋰礦對應(yīng)的碳酸鋰產(chǎn)能當(dāng)量合計13萬噸，全面投產(chǎn)后在業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位，是驅(qū)動公司業(yè)績增長的核心引擎。
投資建議：預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為47.00/55.77/69.58億元，同比增速14.91%/18.66%/24.76%；歸母凈利潤分別為10.75/14.27/20.48億元，同比增速46.06%/32.78%/43.45%。我們認(rèn)為公司持續(xù)構(gòu)建“鐵礦+鋰礦”雙輪驅(qū)動格局，夯實傳統(tǒng)鐵礦業(yè)務(wù)優(yōu)勢，鋰礦放量有望帶來估值提升，具備中長期成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；鐵精粉、球團等產(chǎn)品價格不確定性的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；國內(nèi)外政策不確定性的風(fēng)險等。
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