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京東發(fā)布2026Q1業(yè)績，本季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3157億元，同比+4.9%，京東零售收入為2686億元，同比+1.8%，零售經(jīng)營利潤149.6億元，同比+16.5%；Non-GAAP歸母凈利潤為74億元，同比-42%。本季度零售收入及利潤均超預(yù)期，外賣業(yè)務(wù)虧損環(huán)比繼續(xù)收窄，展望2026年預(yù)計(jì)集團(tuán)收入、零售收入及利潤有望維持穩(wěn)健增長，長期看好京東自營堅(jiān)實(shí)壁壘，維持強(qiáng)烈推薦評級。
　　零售收入超預(yù)期，日百及3P收入保持雙位數(shù)快速增長。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3157億元，同比+4.9%（彭博一致預(yù)期+3.4%），京東零售收入為2686億元/+1.8%（一致預(yù)期-0.6%）。1P方面，Q1帶電類收入同比-8.4%（預(yù)期-8.9%），國補(bǔ)高基數(shù)下帶電品類收入仍承壓；日百類收入Q1同比+14.9%（預(yù)期12.2%），保持雙位數(shù)較快增長；3P方面，Q1服務(wù)收入709億元，同比+20.6%，其中平臺及廣告服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比+18.8%的較快增長（預(yù)期+14.5%）。展望Q2，預(yù)計(jì)帶電品類在電子產(chǎn)品漲價和國補(bǔ)高基數(shù)影響下，零售收入增速將進(jìn)一步承壓，但下半年伴隨國補(bǔ)基數(shù)效應(yīng)減弱零售業(yè)務(wù)有望回暖，全年零售收入維持中個位數(shù)增速指引，集團(tuán)收入增速維持高個位數(shù)指引。
　　零售利潤超預(yù)期，外賣環(huán)比繼續(xù)減虧。利潤端，Q1京東毛利率16.8%（一致預(yù)期15.8%），同比+0.9pct，經(jīng)營利潤率1.2%（一致預(yù)期0.4%），同比-2.3pct，均超預(yù)期。京東零售經(jīng)營利潤149.6億元，同比+16.5%，高于一致預(yù)期的-1.7%，OPM為5.6%；京東物流經(jīng)營利潤10.2億元（預(yù)期9.4億元）；新業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤-103.5億元，高于一致預(yù)期的-110億，其中外賣即時零售業(yè)務(wù)虧損環(huán)比繼續(xù)下降，京喜及國際業(yè)務(wù)投入環(huán)比基本保持穩(wěn)定。集團(tuán)Non-gaap歸母凈利潤本季度為74億元，同比-42%，高于一致預(yù)期的-58%。展望2026全年公司維持此前指引，預(yù)計(jì)零售利潤中個位數(shù)穩(wěn)健增長，外賣2026年虧損將同比繼續(xù)縮窄。
　　用戶規(guī)模擴(kuò)張、活躍度強(qiáng)勁增長，京東用戶生態(tài)價值持續(xù)提升。Q1京東用戶規(guī)模擴(kuò)張保持強(qiáng)勁增長勢頭，季度活躍用戶數(shù)同比增長超過20%，主要源于京東零售主站健康的自然用戶增長以及外賣、京喜等新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略貢獻(xiàn)；同時用戶活躍度也不斷提升，用戶購物頻次同比大幅增長37%，用戶生態(tài)價值持續(xù)提升。長期看基于京東供應(yīng)鏈優(yōu)勢的持續(xù)強(qiáng)化、用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大、生態(tài)體系日益完善、以及AI驅(qū)動的流量分發(fā)效率和廣告轉(zhuǎn)化率優(yōu)化，公司有望保持穩(wěn)健增長。
　　投資建議:看好京東零售壁壘堅(jiān)實(shí)增勢穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2026-2028年Non-gaap歸母凈利潤為304/458/545億元,給予2026年Non-gaap歸母凈利潤12-15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價135-169港元/股，維持強(qiáng)烈推薦評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；外賣投入超預(yù)期。