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2025年年報(bào)業(yè)績(jī)大增，26Q1盈利超預(yù)期
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.50億元，同比增長(zhǎng)33.00%；歸母凈利潤(rùn)13.62億元，同比增長(zhǎng)181.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.60億元，同比增長(zhǎng)256.32%。
　　2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.07億元，同比增長(zhǎng)58.87%；歸母凈利潤(rùn)9.41億元，同比增長(zhǎng)546.39%，業(yè)績(jī)釋放呈逐季加速態(tài)勢(shì)。25Q4凈利率15.97%，盈利拐點(diǎn)初步確立。
　　2026年第一季度延續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.73億元，同比增長(zhǎng)91.29%，環(huán)比增長(zhǎng)14.91%；歸母凈利潤(rùn)16.54億元，同比增長(zhǎng)1005.75%，環(huán)比增長(zhǎng)75.76%，單季盈利已超2025全年。26Q1毛利率38.65%；凈利率24.68%，盈利能力持續(xù)改善。
　　電解液銷量高增，鋰電材料業(yè)務(wù)占比九成
　　2025年鋰離子電池材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.51億元，同比增長(zhǎng)37.14%，占總營(yíng)收90.39%，銷售104.58萬(wàn)噸。核心產(chǎn)品電解液銷量超72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約44%。正極材料方面，磷酸鐵鋰市場(chǎng)需求旺盛，公司訂單充足，雙基地產(chǎn)線維持滿產(chǎn)。電池用膠方面，多款PACK膠黏劑通過(guò)主流整車(chē)廠驗(yàn)證并導(dǎo)入量產(chǎn)，海外銷售收入屢創(chuàng)新高。日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。分地區(qū)看，公司境內(nèi)收入占比96.20%，境外收入6.34億元，同比增長(zhǎng)15.46%。北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單，實(shí)現(xiàn)海外本土化產(chǎn)能突破。
　　一體化布局深化，全球化戰(zhàn)略提速
　　公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的液體六氟磷酸鋰工藝技術(shù)，單位產(chǎn)能投資與生產(chǎn)成本顯著低于行業(yè)平均水平。2025年公司強(qiáng)化非洲區(qū)域鋰資源整合，在尼日利亞、津巴布韋等國(guó)構(gòu)建全鏈條資源能力，鋰電池回收及鋰材料深加工項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，資源循環(huán)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。全球化產(chǎn)能部署方面，北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單，實(shí)現(xiàn)海外本土化產(chǎn)能從0到1的歷史性跨越。技術(shù)研發(fā)方面，2025年公司研發(fā)投入8.47億元，占營(yíng)業(yè)收入5.09%。公司在鈉離子電池材料、固態(tài)電池電解質(zhì)等領(lǐng)域完成技術(shù)儲(chǔ)備與專利落地，固態(tài)電解質(zhì)材料形成從材料到結(jié)構(gòu)再到界面穩(wěn)定性的系統(tǒng)化專利布局。中高鎳及高鎳體系半固態(tài)電解質(zhì)開(kāi)發(fā)、硫化物固態(tài)電解質(zhì)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目已進(jìn)入中試階段，為未來(lái)產(chǎn)品迭代奠定技術(shù)基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　考慮鋰電景氣周期，6F價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028歸母凈利分別為57.53/70.97/92.85億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE21/17/13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)及存貨風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。