>> 中信建投-航運港口行業(yè)：干散貨運價大幅上漲-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 3247KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
韓軍,梁驍,宗楓 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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核心觀點
1）干散貨運價大幅上漲。近兩周干散貨市場行情強(qiáng)勢上行，BDI指數(shù)創(chuàng)2023年12月以來新高，好望角型船領(lǐng)漲市場，受霍爾木茲海峽運力滯留、燃油漲價拖累有效運力供給、國內(nèi)大宗商品補(bǔ)庫及礦商發(fā)貨放量、鋁礬土運量增量等多重因素支撐，行情走勢兼具供需收緊與外部地緣、季節(jié)復(fù)雜屬性。
2）集運市場需求仍有支撐。集運運價整體回歸平淡但主干航線運價仍高于船司盈虧線，市場劇烈波動逐步收斂，依托中國強(qiáng)勁出口需求加持，二季度集運企業(yè)業(yè)績具備環(huán)比改善空間。
行業(yè)動態(tài)信息
行業(yè)綜述：從交運各子板塊相對滬深300表現(xiàn)看，本周（5月4日-5月8日）交運板塊整體上漲。本周航運板塊漲幅為5.02%，港口板塊漲幅為3.75%。
航運港口：干散貨運價大幅上漲，集運市場需求仍有支撐
干散貨運價大幅上漲。最近兩周，干散貨市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）顯著上漲，創(chuàng)下2023年12月以來新高，周內(nèi)漲幅可觀，好望角型船是主要驅(qū)動力量。當(dāng)前上漲反映了供需趨緊和外部因素支撐，但也提醒地緣政治、季節(jié)性等市場復(fù)雜性增加，并非單純貨量-運力平衡。由于霍爾木茲海峽的阻斷，部分散貨船運力被困，疊加燃油價格上漲，船舶航速下降，降低有效運力供給，中國大宗商品補(bǔ)庫，驅(qū)動需求端繼續(xù)上行，國內(nèi)鐵礦石庫存處于歷史新高水平，疊加四大礦商之間的份額爭奪，發(fā)貨積極性提高。此外，鋁礬土的增量貢獻(xiàn)也十分明顯。
集運市場需求仍有支撐。當(dāng)前集運運價回歸平淡，但歐線美線以及各條航線價格仍處于船司盈虧平衡點上方，二季度集運公司業(yè)績環(huán)比或出現(xiàn)一定改善，集運劇烈波動的狀態(tài)逐步收斂。中國出口仍然強(qiáng)勁，集運需求端仍有支持。
風(fēng)險分析
全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險
面對集運市場運價高漲狀況，美國國家工業(yè)運輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。
短期來看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價行為；歐盟方面始終拒絕對班輪公司采取干預(yù)行動，歐盟認(rèn)為托運人享受到了班輪聯(lián)盟帶來的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長期來看，若集運行業(yè)運價高漲的情況持續(xù)存在，美國政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來的集運市場波動風(fēng)險。
俄烏沖突持續(xù)升級下的全球貿(mào)易風(fēng)險
當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)膠著，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來全球航運體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險。建議投資者密切關(guān)注戰(zhàn)局演變、能源政策及制裁動態(tài)。
伊朗地區(qū)沖突風(fēng)險
若伊朗地區(qū)沖突持續(xù)，將影響全球能源相關(guān)航線，對全球能源運輸體系帶來負(fù)面影響。建議投資者密切關(guān)注戰(zhàn)局演變、能源政策及制裁動態(tài)。
燃油成本大幅度上漲
受國際原油價格波動影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費地和集散地，地緣政治或?qū)π录悠氯剂嫌偷漠a(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對保稅船用油市場的消費結(jié)構(gòu)帶來巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來劇烈的價格波動
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