>> 邁科期貨-地緣反復(fù)擾動成本，聚酯鏈強原料弱需求格局延續(xù)-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 10306KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
邁科期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董婕 |
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核心觀點-PX
- （1）成本端原油：美伊雙方處于談判籌備和軍事威懾并行階段，霍爾木茲海峽通航依然受阻，全球原油供給緊張格局延續(xù)，不確定性依然較高，預(yù)計油價將繼續(xù)受地緣局勢主導(dǎo)大幅波動。
- （2）供給端：國內(nèi)PX產(chǎn)能利用率為84.22%，環(huán)比+1.14%，同比+2.78%；國內(nèi)PX產(chǎn)量為69.66萬噸，環(huán)比+1.13%，同比+1.37%；下周未有PX裝置變化，因原油供應(yīng)存有一定風險，重點注意PX裝置降負變化。
- （3）需求端：國內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率為64.64%，環(huán)比-1.03%，同比-13.80%；國內(nèi)PTA產(chǎn)量為123.78萬噸，環(huán)比-1.10%，同比-4.92%；下周有多套裝置檢修，PTA產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)下降，對應(yīng)PX的需求可能下降。
- （4）加工利潤：本周PX現(xiàn)貨生產(chǎn)毛利14.19美元/噸，環(huán)比+60.66美元/噸。
- （5）總體邏輯：
-地緣層面，中東地緣不確定性維持高位，若原油運輸持續(xù)受限，現(xiàn)貨偏緊格局將自上而下傳導(dǎo)。煉廠原料補庫受限背景下，全球原油供需短缺矛盾存在進一步顯性化風險。
-供給端來看，國內(nèi)民營煉廠因有額外原油進口配額，預(yù)計國內(nèi)原料供應(yīng)較為充足，預(yù)計后續(xù)PX開工率下行空間有限。韓國某煉化公司發(fā)布不可抗力聲明，或影響遠期貨物交付；臺塑PX裝置受原料制約停車檢修；日本同樣受原料供應(yīng)偏緊，裝置低負荷維穩(wěn)（50%上下），市場對PX后續(xù)減量預(yù)期持續(xù)升溫。中長期來看，即便海峽通航恢復(fù)，煉廠原料補給與裝置復(fù)產(chǎn)仍需一定周期，PX進口減量趨勢或難逆轉(zhuǎn)，行業(yè)供應(yīng)減少較為確定。
-需求端方面，國內(nèi)PTA開工率回落至近三年同期低位，主要受產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配失衡與季節(jié)性檢修疊加影響。后續(xù)預(yù)計PTA開工進一步下行空間已相對有限。當前PTA行業(yè)整體產(chǎn)能充裕，在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢定價環(huán)節(jié)，企業(yè)對后市利潤預(yù)期不高，且當前PTA加工利潤已經(jīng)部分修復(fù)，依托行業(yè)充足的開工彈性，PTA開工負荷有望回升，進而對PX需求形成有力支撐。
-核心邏輯：預(yù)計后期PX行情依舊由雙重邏輯驅(qū)動：一是原油成本端波動帶來的直接牽引，二是PX裝置擾動引發(fā)的遠期供應(yīng)收縮預(yù)期。雖然PTA對PX需求減少對PX價格有一定壓制，但當前需求已處于低位區(qū)間，進一步走弱空間有限，利空邊際效應(yīng)逐步減弱，且市場對PTA開工能回升存在預(yù)期，對需求弱的計價可能有限。綜合來看，PX價格整體圍繞地緣局勢與原油成本聯(lián)動波動，供給收縮形成中長期支撐，弱勢需求對價格上行的邊際約束有限。
-分析結(jié)論:在地緣與原油波動加劇的背景下，成本端對PX價格的主導(dǎo)性更強，短期行情或跟隨油價維持寬幅震蕩格局。
-重點關(guān)注：中東地緣局勢演變、海內(nèi)外PX裝置開工變動、PTA檢修及開工負荷調(diào)整。
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