>> 申萬宏源-昊華科技(600378)業(yè)績符合預(yù)期，“3+1”業(yè)務(wù)板塊持續(xù)向好-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,周超 |
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公司發(fā)布2026年一季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收42.31億元（YoY+34%，QoQ-4%），歸母凈利潤3.08億元（YoY+67%，QoQ+45%），扣非歸母凈利潤3.06億元（YoY+79%，QoQ+41%），銷售毛利率23.97%，同比+1.28pct，環(huán)比-1.47pct，銷售凈利率9.04%，同比+2.27pct，環(huán)比+2.71pct，業(yè)績符合預(yù)期。費用方面，26Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率合計12.42%，同比-3.77pct，環(huán)比-6.55pct，同時公司計提資產(chǎn)減值0.28億元，信用減值損失0.25億元。26Q1公司業(yè)績增長主要源于：1）氟化工業(yè)務(wù)一體化管理效能顯著，制冷劑產(chǎn)品市場價格維持高位運行，鋰電業(yè)務(wù)市場復(fù)蘇；2）公司卓越運營、提質(zhì)增效行動成效顯現(xiàn)。
高端氟材料板塊：制冷劑高景氣延續(xù)，鋰電材料等盈利改善。報告期內(nèi)，公司核心業(yè)務(wù)氟化工業(yè)務(wù)板塊，整體銷售收入同比+40.60%，毛利同比+69.45%，毛利率同比+3.93pct。其中，26Q1公司氟碳化學(xué)品、含氟鋰電材料、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品分別實現(xiàn)銷量2.29、2.11、1.12、0.46萬噸，同比分別+2%、+110%、+24%、-5%，環(huán)比分別-12%、-36%、-21%、-16%；實現(xiàn)營收11.55、7.10、4.27、1.78億元，同比分別+20%、+260%、+26%、-17%，環(huán)比分別+5%、+3%、-23%、-6%；產(chǎn)品均價5.04、3.36、3.82、3.86萬元/噸，同比分別+18%、+71%、+2%、-13%，環(huán)比分別+19%、+62%、-3%、+13%。根據(jù)百川資訊，26Q1主流制冷劑R32/R125/R134a均價環(huán)比提升270/5179/3173元/噸至63167/50994/58189元/噸，高景氣延續(xù)；26Q1磷酸鐵鋰電解液市場平均價為3.24萬元/噸，環(huán)比上漲22.63%；三元/常規(guī)動力型電解液市場平均價為3.41萬元/噸，環(huán)比上漲14.36%，盈利能力改善顯著。
高端制造化工材料板塊：特品業(yè)務(wù)有望逐步好轉(zhuǎn)，民品業(yè)務(wù)將持續(xù)突破。高端制造化工材料板塊，整體格局保持穩(wěn)中有升，公司積極開發(fā)新型號產(chǎn)品，堅持差異化價值營銷，板塊整體銷售收入同比+5.61%，毛利同比+18.28%，毛利率同比+4.36pct。其中，橡膠制品銷量222萬件（YoY+41%，QoQ+26%），營收1.19億元（YoY+17%，QoQ+16%），均價53.57萬元/萬件（YoY-17%，QoQ-8%）；特種輪胎銷量0.67萬條（YoY-4%，QoQ-47%），營收0.23億元（YoY+5%，QoQ+463%），均價0.34萬元/萬條（YoY+9%，QoQ+960%）；特種涂料銷量0.16萬噸（YoY-36%，QoQ-45%），營收1.21億元（YoY-15%，QoQ-34%），均價7.44萬元/噸（YoY+33%，QoQ+19%）；聚氨酯材料0.48萬噸（YoY+1%，QoQ+6%），營收1.03億元（YoY-3%，QoQ+5%），均價2.14萬元/噸（YoY-5%，QoQ-0%）。?；?、錦西院參與獲批國產(chǎn)大飛機(jī)配套領(lǐng)域國家主管部門重大科技項目立項。
電子化學(xué)品板塊穩(wěn)步釋放新增產(chǎn)能擴(kuò)大市場份額，工程技術(shù)服務(wù)板塊將持續(xù)受益碳減排政策趨嚴(yán)。報告期內(nèi)，公司穩(wěn)步釋放三氟化氮、六氟化硫等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能，鞏固并擴(kuò)大市場份額，同時努力推廣新品種市場應(yīng)用，開發(fā)增量客戶，電子化學(xué)品板塊銷售收入同比+20.92%，毛利同比+12.43%，其中含氟氣體實現(xiàn)銷量3359噸（YoY+39%，QoQ+2%），營收2.74億元（YoY+18%，QoQ-6%），均價8.16萬元/噸（YoY-15%，QoQ-8%）。碳減排及工程、技術(shù)服務(wù)板塊緊抓新能源、化工新材料、綠色低碳國家戰(zhàn)略機(jī)遇，前期簽約的國內(nèi)高端化工、煤化工、環(huán)保項目利好逐步顯現(xiàn)，當(dāng)期收入同比+55.50%，毛利同比+24.56%。同時西南院甲醇合成催化劑在某大型煤制甲醇裝置中穩(wěn)定滿負(fù)荷運行55個月，創(chuàng)造單方產(chǎn)粗甲醇4.86萬噸的突破性紀(jì)錄，并有望持續(xù)刷新。
投資分析意見：“3+1”業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢，制冷劑景氣持續(xù)，鋰電材料有望持續(xù)改善，特品業(yè)務(wù)穩(wěn)步修復(fù)，維持公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測分別為23.42、28.06、32.66億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為18、15、13X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲
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