>> 中郵證券-金沃股份(300984)軸承盈利向暖，絕緣套圈+精密絲杠高端賽道突圍-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
大小： |
2318KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇千葉 |
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投資要點
25年及26Q1業(yè)績改善明顯，盈利拐點已初顯。公司深耕軸承套圈領(lǐng)域二十載，下游包括汽車、工程機械、家電、機床、風電等。公司客戶以軸承八大家為主，其中舍弗勒收入占比約五成。2025年營收12.46億元，YOY+8.7%，歸母0.48億元，YOY +84%；26Q1營收3.2億元，YOY +9%，歸母0.15億元，YOY+19%，盈利改善明顯。
軸承套圈：縱向布局上游鍛件+熱管理環(huán)節(jié)，國際化布局墨西哥+泰國基地。公司加速推進鍛件-熱處理-套圈加工縱向一體化布局，固定資產(chǎn)由2019年的0.87億元增至7.56億元；首批鍛件、熱管理項目已投產(chǎn)，自供率提升帶來毛利率提升，26Q1毛利率16.18%，同環(huán)比分別提升1.8/1.7pct，凈利率達到4.5%。墨西哥基地預(yù)計2026H2投產(chǎn)，滿足斯凱孚等國際軸承客戶的美洲市場需求；泰國基地計劃與杭州新劍計劃聯(lián)合建廠。
內(nèi)嵌式絕緣套圈：獨家技術(shù)，打開第二成長曲線。公司自主研發(fā)內(nèi)嵌式絕緣套圈，通過在內(nèi)圈裝配形成絕緣層以有效阻止電流通過軸承，防止電腐蝕并延長使用壽命，可應(yīng)用于新能源汽車、變頻空調(diào)等場景。當前產(chǎn)品送樣、驗證工作持續(xù)推進，若后續(xù)驗證及放量順利，有望打開新增量空間。
精密絲杠：與杭州新劍合作，切入具身智能核心零件。2025年12月18日，泰國副總理接見公司總經(jīng)理及杭州新劍董事長一行，就雙方在泰投資建廠、打造行星滾柱絲杠及配件生產(chǎn)基地等事項進行深入洽談。項目擬布局相關(guān)零部件及軸承套圈產(chǎn)能，面向人形機器人和東南亞市場，推動絲杠業(yè)務(wù)由前期技術(shù)儲備逐步走向產(chǎn)業(yè)化落地。
投資建議：金沃股份是軸承套圈領(lǐng)域的細分龍頭公司，積極布局上游鍛件、熱處理環(huán)節(jié)，主業(yè)業(yè)績改善明顯；自研的內(nèi)嵌式絕緣套圈工藝市場空間廣闊；和杭州新劍合作開發(fā)行星滾柱絲杠，切入具身智能核心零件賽道。我們預(yù)計2026-2028年公司EPS為0.81/1.40/2.09元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：
主業(yè)修復(fù)不及預(yù)期風險，新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期風險，境外市場及擴產(chǎn)消化風險，客戶集中度較高風險。
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