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事件：公司發(fā)布ummary]2026年一季度業(yè)績公告。2026Q1公司收入為194.68億元（同比+17%），歸母凈利潤為16.65億元（同比+78.2%），經(jīng)調(diào)整凈利潤為18.74億元（同比+6%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　26Q1收入增速亮眼，經(jīng)營盈利率提升2.94個(gè)百分點(diǎn)。1）在收入方面，26Q1公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長（單季度收入增速達(dá)17%），我們認(rèn)為這主要與藥品類目銷售起量相關(guān)。一方面26Q1京東健康與歐加隆、科赴、華潤江中及首兒藥業(yè)等多家知名藥企達(dá)成戰(zhàn)略合作，另一方面26Q1公司繼續(xù)鞏固“新藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”核心優(yōu)勢，26Q1公司首發(fā)超30 款新藥，包括諾華旗下全球首個(gè)獲批用于治療慢性自發(fā)性蕁麻疹的口服靶向藥瑞普多、國內(nèi)首款獲批用于治療白癜風(fēng)的創(chuàng)新藥百盧妥等。2）在利潤方面，26Q1公司經(jīng)營盈利率同比提升2.94個(gè)百分點(diǎn)（26Q1達(dá)9.37%），我們認(rèn)為隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)充疊加首發(fā)業(yè)務(wù)的快速增長，后續(xù)公司綜合毛利率仍存提升空間，從而帶動(dòng)經(jīng)營盈利率進(jìn)一步提升。此外，26Q1公司經(jīng)調(diào)歸母凈利潤率同比下降0.99個(gè)百分點(diǎn)（26Q1達(dá)9.63%），我們認(rèn)為這或與利息收入減少等因素相關(guān)。
　　4年內(nèi)擬回購不超過10億美元股份，AI輔助診療持續(xù)迭代：①公司重視股東回報(bào)，自26年起有望逐步回饋股東。26年5月12日公司宣布，董事會(huì)已授權(quán)并批準(zhǔn)自批準(zhǔn)日期起計(jì)48個(gè)月期間，在公開市場回購最多價(jià)值10億美元的公司股份，以回購不超過于股東周年大會(huì)日期已發(fā)行股份（不包括任何庫存股份）總數(shù)10%的股份。②AI輔助診療持續(xù)迭代。26Q1公司的AI京醫(yī)深度融合了“醫(yī)、檢、診、藥”閉環(huán)服務(wù)。針對用戶的健康咨詢，不僅能給出專業(yè)建議，更能直接匹配在線問診、到家快檢、護(hù)士到家和京東大藥房的藥品履約，形成全面、完整的服務(wù)閉環(huán)。2026年前三個(gè)月內(nèi)使用AI醫(yī)生“大為”的用戶數(shù)已超2025 年全年水平。
　　盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別約為860.19億元、985.52億元、1111.68億元，同比增速分別約為17%、15%、13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為55.14億元、65.36億元、77.08億元，同比分別約增長3%、19%、18%，對應(yīng)2026/5/14股價(jià)PE分別約為25倍、21倍、18倍。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)用戶增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、AI應(yīng)用落地風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全與隱私風(fēng)險(xiǎn)。