>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟(jì)動態(tài)跟蹤：短期宏觀影響可控，聚焦美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-260514
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 239KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,戴思崴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
近期市場對于宏觀層面變化重新變多，主要關(guān)注三個問題：（1）中東局勢、（2）美國總統(tǒng)特朗普訪華、（3）美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑（尤其是5月15日沃什就任美聯(lián)儲主席后的走向）。我們認(rèn)為，短期來看，中東局勢與中美關(guān)系出現(xiàn)重大邊際變化并沖擊市場的概率較低，建議更多關(guān)注美聯(lián)儲與美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
中東局勢：短期美伊爆發(fā)大規(guī)模沖突的風(fēng)險有限，但小規(guī)模沖突可能重新常態(tài)化
當(dāng)下，美伊?；饘嵸|(zhì)被破壞，談判進(jìn)程倒退，霍爾木茲海峽維持低水平通航。盡管美國特朗普政府稱?；鹨廊痪S持，但若拋開這些言論，實際情況是美軍襲擊了伊朗油輪，并在5月7日空襲了伊朗陸上導(dǎo)彈發(fā)射陣地等軍事設(shè)施，以及伊朗南部哈米爾港、錫里克、格什姆島等民用設(shè)施。以色列在5月6日也重啟了對黎巴嫩的空襲，黎巴嫩真主黨拉德萬部隊指揮官受襲身亡。這些軍事行動標(biāo)志著?；鸬钠屏?。談判進(jìn)程也因此倒退。從5月10日的信號來看，伊朗不接受美國的“14點計劃”，要求談判分三步走，第一步重新討論全戰(zhàn)線?；饐栴}，之后再討論海峽開放問題。這意味著美伊談判相當(dāng)于倒退到4月8日之前的進(jìn)度。
總體來說，相較于4月，美伊局勢邊際惡化，海峽通航問題長期化的風(fēng)險邊際上升。市場總體反應(yīng)有限，但我們認(rèn)為這不代表市場已經(jīng)對中東沖突脫敏，只是對于全球經(jīng)濟(jì)遭受海峽問題沖擊的問題，市場的關(guān)注點從談判進(jìn)程轉(zhuǎn)向了實際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著脹或滯的趨勢之前，暫時忽視該問題。市場也逐漸開始定價海峽問題長期化的風(fēng)險。海外出現(xiàn)“NACHO”交易（“海峽絕不可能開放”交易），若油價因海峽開放的傳聞下跌就買入。因此，雖然我們認(rèn)為美伊小規(guī)模沖突后續(xù)可能常態(tài)化，但我們預(yù)期對市場的影響可能有限。此外，投資者依然關(guān)心美以伊是否會重新爆發(fā)大規(guī)模沖突。我們認(rèn)為自4月以來，美國特朗普政府的信號非常明確，即特朗普政府不愿發(fā)起大規(guī)模軍事行動，希望通過談判獲取低成本的“勝利”，繼而我們認(rèn)為爆發(fā)大規(guī)模沖突的風(fēng)險也有限。
美國總統(tǒng)特朗普訪華：市場對實質(zhì)成果的預(yù)期已有部分共識，風(fēng)險偏好因此后續(xù)變化的風(fēng)險較小
本次特朗普在中東沖突結(jié)束前就選擇訪華，我們認(rèn)為主要是為了敲定全年中美關(guān)系的基調(diào)，為后續(xù)其國內(nèi)議程以及進(jìn)一步的雙邊互動預(yù)留時間窗口，具體問題可能留待中美后續(xù)工作組級別的討論再展開。預(yù)計訪華具體成果與此前雙方強(qiáng)化溝通的領(lǐng)域基本一致，包括執(zhí)法合作、中美經(jīng)貿(mào)等相關(guān)機(jī)制建設(shè)等。本次中美元首會晤，在戰(zhàn)略上具有關(guān)鍵價值，一方面為中美關(guān)系把舵定向，通過頂層戰(zhàn)略引領(lǐng)劃定底線、管控分歧，推動經(jīng)貿(mào)等務(wù)實合作重回正軌，另一方面，為動蕩變革期的世界注入寶貴的確定性
綜上，短期來看，我們認(rèn)為中東局勢與中美關(guān)系出現(xiàn)重大邊際變化的概率較低，我們更加建議跟蹤美聯(lián)儲與美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后續(xù)的變化。
風(fēng)險提示
美國特朗普政府政策超預(yù)期變化的風(fēng)險
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