>> 太平洋證券-科銳國際(300662)點評：業(yè)績高質量增長，技術驅動成果顯著-260512
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湛 |
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事件：科銳國際發(fā)布2025年年報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.40億元，同比增長23.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.14億元，同比增長52.68%；扣非歸母凈利潤1.91億元，同比增長37.61%。
其中2025年Q4單季度實現(xiàn)營收37.86億元，同比增長15.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比增長33.79%；扣非歸母凈利潤為0.34億元，同比增長26.83%。
2026年Q1公司實現(xiàn)營收37.89億元，同比增長14.74%；歸母凈利潤0.92億元，同比增長59%；扣非后凈利潤為0.47億元，同比增長2.38%。
點評：
靈活用工業(yè)務保持高速增長。2025年靈活用工業(yè)務實現(xiàn)收入138.5億元，同比增長24.37%。業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，25年成功推薦中高端及專業(yè)技術崗位15,655人，靈活用工累計派出人次603,730，全年凈增加7,591人。公司戰(zhàn)略性地從追求“人頭數(shù)”增長轉向注重盈利能力和客戶結構優(yōu)化，報告期內，公司外包服務中技術與研發(fā)類崗位占比不斷攀升，在新能源汽車、高端制造等新質生產力核心賽道建立了人才優(yōu)勢。同時，獨立顧問與兼職專家等高附加值服務模式實現(xiàn)戰(zhàn)略突破，精準滿足了企業(yè)在不確定環(huán)境下對高端智力的彈性需求。
AI賦能人效提升，招聘業(yè)務盈利能力大幅修復。2025年中高端人才訪尋業(yè)務收入3.97億元（+6.00%），毛利率提升3.93個百分點至29.93%；RPO（招聘流程外包）業(yè)務收入1.05億元（+89.8%），毛利率大幅提升24.35個百分點至42.55%。盈利能力改善的核心驅動力源于AI技術賦能下的人效提升，AI技術大幅提高了人崗匹配準確率，招聘周期隨之明顯縮短，AI工具的應用使得獵頭顧問的推薦報告生成時間從半小時壓縮至分鐘級。
“技術+平臺+服務”戰(zhàn)略成效顯著，技術服務板塊成為新的增長引擎。全年收入0.91億元，同比增長44.13%。禾蛙平臺進入爆發(fā)式增長期。2025年7月發(fā)布融合AI技術的2.0版本后，平臺生態(tài)迅速擴張。截至年末，平臺注冊合作伙伴超1.96萬家，注冊交付顧問超18.9萬人。AI技術使崗位匹配準確率提升5倍，全年交付崗位數(shù)超2.55萬個，同比增長99.53%，offer金額同比增長70.50%,禾蛙正從信息對接平臺進化為行業(yè)協(xié)同交付網絡。
海外業(yè)務增長提速。公司依托國內出海業(yè)務團隊與旗下海外子公司The INGroup構建全球聯(lián)動的服務體系，為中國企業(yè)在歐洲、北美、南美、東亞、東南亞、非洲等區(qū)域提供一站式、全場景、數(shù)智化特色的專業(yè)服務與落地支持，致力于構建堅實的全球人才供應鏈，賦能中國企業(yè)拓展國際市場。2025年港澳臺及海外業(yè)務收入24.88億元，同比增長8.26%，增速較2024年明顯提速。
投資建議：預計2026-2028年科銳國際將實現(xiàn)歸母凈利潤3.75/4.42/5.07億元，同比增速19.46%/17.91%/14.77%。預計2026-2028年EPS分別為1.9/2.24 /2.58元/股，對應2026-2028年PE分別為13X、11X和10X，看好靈活用工業(yè)務在國內市場滲透率的提升以及公司在技術投入方面的持續(xù)賦能，給予“買入”評級。
風險提示：存在宏觀市場環(huán)境變化，企業(yè)招聘需求減少風險；存在大客戶流失或訂單大幅減少的風險；存在技術研發(fā)進展緩慢，數(shù)字化建設不達預期風險。。
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