>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：沃什上臺(tái)疊加地緣隱憂再起，有色板塊短期承壓-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大小： |
2329KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：沃什上任鷹派擔(dān)憂再起，地緣局勢(shì)短期存在不確定性。周內(nèi)美國總統(tǒng)特朗普訪華對(duì)宏觀情緒形成利好支撐，上半周白銀、銅等金屬價(jià)格在秘魯能源危機(jī)消息下大幅上漲；周五宏觀情緒急轉(zhuǎn)直下，一方面存在訪華的利好兌現(xiàn)，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)新任主席沃什上任，周內(nèi)美國CPI、PPI數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂其未來政策偏鷹，10年期美債利率突破4.5%，黃金、白銀價(jià)格大幅下跌。地緣方面，美伊談判仍在僵局，特朗普15日在“空軍一一”上，被問到是否已拒絕伊朗提出的最新談判方案時(shí)表示，他看了一眼，由于不喜歡第一句就把文件扔掉了，但對(duì)于伊朗是否要永久棄核，特朗普有所松口，他稱可以接受伊朗暫停核計(jì)劃20年。據(jù)伊朗《德黑蘭時(shí)報(bào)》此前報(bào)道，美國已拒絕伊朗就結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)提出的14點(diǎn)書面方案。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、萬國黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
銅：供給的矛盾仍在積累。①宏觀方面：周內(nèi)在中美元首會(huì)談下，宏觀情緒先升溫后降溫；②庫存端：本周全球交易所銅庫存環(huán)比增加0.4萬噸，其中SHFE庫存環(huán)比增加0.9萬噸，社會(huì)庫存減少0.8萬噸，LME銅庫存減少0.4萬噸，COMEX銅庫存增加0.6萬噸；③供給端：周內(nèi)秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令，秘魯?shù)V業(yè)資源豐富，是世界12大礦產(chǎn)國之一，礦產(chǎn)總量居世界第七位。主要礦產(chǎn)有銅、鋅、鉛、鈾、汞、金、鉬、銀、錫、鐵、鉍、釩、石油、天然氣及煤、磷塊巖、重晶石、硼酸鹽等，其中銀儲(chǔ)量居世界第一位，銅、鉬儲(chǔ)量居世界第二位，其中銅產(chǎn)量在全球占比11.7%，目前尚無實(shí)質(zhì)性停產(chǎn)消息，未來關(guān)注該國礦端產(chǎn)出情況；④需求端：電網(wǎng)與新能源消費(fèi)旺盛，國內(nèi)去庫順暢。建議關(guān)注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)等。
鋁：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。①供給：本周電解鋁供應(yīng)端整體微幅增加，暫無減產(chǎn)、新投產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)，遼寧某電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)釋放，行業(yè)整體理論開工產(chǎn)能4473.4萬噸，較上周增加6萬噸；庫存方面，進(jìn)入五月中旬鋁錠社會(huì)庫存終見去庫，前期價(jià)格低位時(shí)下游接貨補(bǔ)庫，助力鋁錠社會(huì)庫存從高位下降。②需求：本周鋁棒企業(yè)多增產(chǎn)，僅貴地區(qū)某鋁棒小廠停產(chǎn)鋁棒、鋁水全部生產(chǎn)扁錠，增產(chǎn)集中在廣西、河南、內(nèi)蒙古、山東、新疆及重慶地區(qū)，鋁棒開工率提升；本周鋁板產(chǎn)量較上周持穩(wěn)，鋁板帶企業(yè)訂單偏穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)按需生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率與上周持平。短期看，海外美伊局勢(shì)預(yù)計(jì)短期僵持，倫鋁價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)；國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)釋放導(dǎo)致供應(yīng)沖高，下游需求受出口帶動(dòng)或有增加，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨鋁價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。中遠(yuǎn)期看，全球宏觀利好情緒催化疊加新能源汽車、光伏、電力三大板塊用鋁需求向好，產(chǎn)能剛性凸顯下鋁價(jià)仍有向上彈性。建議關(guān)注：創(chuàng)新實(shí)業(yè)、百通能源、中國鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：宏觀情緒沖擊，鎳價(jià)重心下移。周內(nèi)SHFE鎳跌2.1%至14.33萬元/噸，硫酸鎳漲4.7%至3.35萬元/噸，高鎳鐵持平于1160元/鎳。硫酸鎳方面，MHP與硫磺成本仍處高位對(duì)鎳鹽價(jià)格形成支撐，非一體化企業(yè)因成本倒掛多以按需排產(chǎn)、小幅降負(fù)荷為主。需求端表現(xiàn)疲軟，電池與電鍍兩大板塊均缺乏提振動(dòng)力，成為制約硫酸鎳價(jià)格上行的主要因素。電池級(jí)需求以剛需為主，前驅(qū)體企業(yè)維持正常排產(chǎn)，采購偏謹(jǐn)慎、追漲意愿不強(qiáng)。鎳鐵方面，印尼部分礦山配額已臨近耗盡。鎳礦緊缺直接制約下游冶煉環(huán)節(jié)，高品位鎳鐵資源尤為偏緊，其鎳鐵產(chǎn)量已出現(xiàn)同比下降。需求端，本周鎳鐵需求表現(xiàn)偏弱。本周受不銹鋼價(jià)格下行影響，鋼廠利潤軍間受到擠壓，對(duì)鎳鐵采購維持謹(jǐn)慎態(tài)度。隨著行情降溫，終端需求未如預(yù)期恢復(fù)，鋼廠對(duì)高價(jià)鎳鐵的抵觸心理較為明顯。后市看，預(yù)計(jì)地緣擾動(dòng)仍為鎳價(jià)核心擾動(dòng)因素，預(yù)計(jì)短期維持震蕩。建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：宏觀情緒修復(fù)，錫價(jià)重心明顯上移。①供給：原料延續(xù)偏緊格局，市場(chǎng)以剛需成交為主。供應(yīng)端整體平穩(wěn)，加工費(fèi)持穩(wěn)：緬甸持續(xù)推進(jìn)礦端作業(yè)，印尼推遲礦業(yè)商品特許權(quán)使用費(fèi)及出口稅費(fèi)征收計(jì)劃；再生錫原料因回收困難供應(yīng)緊張，限制再生錫產(chǎn)量。本周內(nèi)外庫存均呈去庫態(tài)勢(shì)，國外供給端因素導(dǎo)致全球精煉錫供給剛性收縮，LME庫存亦呈去化態(tài)勢(shì)。②需求：下游雖畏高情緒濃厚，多維持剛需采購，但需求韌性較強(qiáng)，整體成交表現(xiàn)尚可。本周錫價(jià)維持高位震蕩，下游延續(xù)逢低采購與剛需節(jié)奏，整體訂單難以放量，國內(nèi)市場(chǎng)去庫速度放緩。短期看，宏觀環(huán)境對(duì)錫價(jià)難以形成趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)仍以結(jié)構(gòu)性支撐與情緒擾動(dòng)交替為主，錫價(jià)有望延續(xù)高位震蕩格局。中長期來看，錫礦主產(chǎn)區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定，供應(yīng)偏緊格局難以根本緩解；AI、新能源等新興領(lǐng)域消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，錫錠需求具備持續(xù)增長潛力，錫價(jià)中長期仍具備較強(qiáng)上行動(dòng)力。建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
鋰：高價(jià)承接偏弱，鋰價(jià)沖高回落。①價(jià)格：本周電碳跌0.1%至19.2萬元/噸，電氫價(jià)格跌0.1%至18.5萬元/噸；碳酸鋰期貨主連跌3.6%至19.1萬元/噸。成本端
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