>> 國信證券-超長債周報：3M買斷式回籠量繼續(xù)增加，超長債企穩(wěn)反彈-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大小： |
1480KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
季家輝,趙婧 |
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超長債復(fù)盤：上周公告的4月通脹PPI同比2.8%，環(huán)比上漲1.7%。但是4月金融數(shù)據(jù)總量依然偏弱。同時3個月買斷式回購回籠5000億，回籠規(guī)模較前兩個月繼續(xù)增加。另外中美元首會晤達成重要共識。周一通脹數(shù)據(jù)落地后債市大跌，但是很快企穩(wěn)反彈翻紅。全周債市先揚后抑，超長債繼續(xù)微幅反彈。成交方面，上周超長債交投非常活躍，上周超長債交投活躍度大幅回升。利差方面，上周超長債期限利差走擴，品種利差走擴。
超長債投資展望：
30年國債：截至5月15日，30年國債和10年國債利差為49BP，處于近五年高位。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟向好。一季度GDP同比增速5%，在2026年目標(biāo)增速的上沿。通脹方面，4月CPI為1.2%，PPI為2.8%，通縮風(fēng)險繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市存在回調(diào)風(fēng)險。首先，中東地緣沖突升級背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對水平較低，央行買債規(guī)?？s減。近期30-10利差高位企穩(wěn)，預(yù)計短期利差高位震蕩為主。
20年國開債：截至5月15日，20年國開債和20年國債利差為9BP，處于歷史較低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟向好。一季度GDP同比增速5%，在2026年目標(biāo)增速的上沿。通脹方面，4月CPI為1.2%，PPI為2.8%，通縮風(fēng)險繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市存在回調(diào)風(fēng)險。首先，中東地緣沖突升級背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對水平較低，央行買債規(guī)?？s減。不過考慮到債市依然處于震蕩大區(qū)間，預(yù)計20年國開債品種利差繼續(xù)窄幅波動。
一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量下降。和上上周相比，超長債總發(fā)行量下降。
成交量：上周超長債交投非?；钴S。和上上周相比，上周超長債交投活躍度大幅回升。
收益率：上周公告的4月通脹PPI同比2.8%，環(huán)比上漲1.7%。但是4月金融數(shù)據(jù)總量依然偏弱。同時3個月買斷式回購回籠5000億，回籠規(guī)模較前兩個月繼續(xù)增加。另外中美元首會晤達成重要共識。周一通脹數(shù)據(jù)落地后債市大跌，但是很快企穩(wěn)反彈翻紅。全周債市先揚后抑，超長債繼續(xù)微幅反彈。
利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對水平處于近五年高位。上周超長債品種利差縮窄，絕對水平偏低。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升
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