>> 廣發(fā)期貨-原油周報-260516
| 上傳日期： |
2026/5/16 |
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| 3654KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
羅鳴 |
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觀點：下周油市主線仍圍繞中東地緣局勢演變及供需邊際變化展開，價格大概率延續(xù)地緣風險支撐的高位寬幅震蕩格局。核心變量仍是霍爾木茲海峽通航進展，歐洲已開始就海峽通航問題與伊朗革命衛(wèi)隊接觸，但短期內(nèi)通航量難以恢復至常態(tài)水平，仍將持續(xù)為油價提供底部支撐。供應端，海灣產(chǎn)油國被動減產(chǎn)格局延續(xù)，供應損失難以快速彌補；美國頁巖油雖有擴產(chǎn)信號，后續(xù)鉆機數(shù)量預計逐步增加，但短期提產(chǎn)空間有限，難以逆轉(zhuǎn)供應偏緊格局，且大型石油公司堅守資本開支紀律，增產(chǎn)幅度可控。需求端，全球需求仍維持弱修復態(tài)勢，高油價對消費的抑制作用持續(xù)顯現(xiàn)，IEA及EIA持續(xù)下調(diào)2026年全球原油需求增長預期，需求端短期難有實質(zhì)性提振，僅美國煉廠開工率回升帶來局部支撐，整體需求增速仍受壓制。庫存端，全球庫存將延續(xù)快速去化，美國商業(yè)庫存、戰(zhàn)略儲備庫存加速去化，為油價提供較強支撐。
總結(jié)：地緣溢價將持續(xù)存在，油價中樞維持高位，右側(cè)關鍵拐點仍取決于霍爾木茲海峽通航恢復進度、伊朗與歐洲的協(xié)商結(jié)果，同時需警惕美國頁巖油擴產(chǎn)進度超預期及地緣局勢緩和帶來的回調(diào)風險。
策略：
單邊：地緣局勢未出現(xiàn)明確緩和信號前，SC原油單邊在高位寬幅震蕩的前提下維持偏多思路，核心邏輯在于霍爾木茲海峽通航恢復緩慢，海灣供應缺口持續(xù)存在，美國戰(zhàn)略釋儲難以完全覆蓋缺口，現(xiàn)貨與庫存對油價形成有力支撐。同時SC原油價格落后于布倫特及WTI，整體思路維持回調(diào)分批布局多單，波段操作為主，謹慎追漲。同時考慮配置虛值看跌期權(quán)做尾部風險對沖，平滑價格波動，規(guī)避地緣局勢緩和、美國頁巖油增產(chǎn)超預期等突發(fā)風險。
跨期：跨期套利仍建議以觀望為主、暫不主動布局。當前市場受中東地緣協(xié)商進展、戰(zhàn)略釋儲落地節(jié)奏、美國頁巖油擴產(chǎn)預期等多重不確定因素主導，結(jié)合本周SC原油月差分化震蕩、無明確趨勢的特征，結(jié)構(gòu)修復節(jié)奏難以預判。建議保持觀望，待地緣風險明確、市場回歸理性后，再結(jié)合國內(nèi)進口節(jié)奏、煉廠開工需求及現(xiàn)貨基差變化，尋求跨期套利機會。
市場概述：本周國際原油市場呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，地緣政治風險主導市場情緒，推動油價持續(xù)反彈，周線錄得顯著漲幅。本周油價上漲核心驅(qū)動仍源于中東地緣局勢緊張，美伊雙方互放強硬表態(tài)，引發(fā)市場對霍爾木茲海峽通航安全的擔憂，其通航不確定性直接推升供給風險溢價。盡管伊朗方面披露本周有30艘船只通過該海峽，呈現(xiàn)一定恢復跡象，但仍遠低于日常120艘的常態(tài)水平，市場對?；饏f(xié)議的可持續(xù)性信心不足，進一步支撐油價走強。此外，全球庫存加速消耗、供應端潛在缺口等因素，也為油價上行提供了助力，整體市場呈現(xiàn)震蕩上行格局。
供應：美國原油產(chǎn)量：本周美國原油日產(chǎn)量達1370萬桶，較前一周日均增加13.7萬桶，產(chǎn)量小幅回升；貝克休斯石油鉆井數(shù)環(huán)比增加7臺，中長期來看，美國原油單周產(chǎn)量有望續(xù)創(chuàng)新高，但產(chǎn)量增速預計逐步放緩。中東供應：海灣產(chǎn)油國累計供應損失已超過10億桶，目前被迫停產(chǎn)的石油產(chǎn)能超過日均1400萬桶，構(gòu)成前所未有的供應沖擊；沙特4月原油產(chǎn)量已下降至1990年以來最低水平，中東供應緊張預期進一步強化。
需求：IEA預計，2026年全球石油需求將同比減少42萬桶/日，降至1.04億桶/日，較中東沖突前的預測減少130萬桶/日；其中2026年第二季度全球需求降幅將達245萬桶/日，經(jīng)合組織國家降幅約93萬桶/日，非經(jīng)合組織國家降幅約150萬桶/日。歐佩克同步下調(diào)2026年第二季度全球石油需求預期至1.0457億桶/日，低于此前預測的1.0507億桶/日。
庫存：本周全球顯性庫存延續(xù)快速去化。截至5月8日當周，美國商業(yè)原油庫存4.53億桶，周去庫430.6萬桶，美國戰(zhàn)略石油儲備庫存3.84億桶，周去庫860.5萬桶。
基差和月差：
基差：本周SC原油基差維持偏弱運行，整體貼合內(nèi)外盤價差走勢，受國內(nèi)供需基本面相對外盤偏弱影響，基差波動幅度溫和，市場供需處于相對緊平衡狀態(tài)。
月差：本周SC原油月差呈現(xiàn)分化調(diào)整，其中SC2606-2607月差、SC2608-2609月差小幅波動，SC2607-2608月差有所上行，主要受國內(nèi)原油進口節(jié)奏、煉廠開工需求及市場預期影響，短期月差結(jié)構(gòu)仍將隨國際油價及國內(nèi)供需變化呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
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