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核心觀點(diǎn)
　　銀行板塊表現(xiàn)弱于市場：本周滬深300指數(shù)下跌0.25%，銀行板塊下跌0.9%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-1.03%、-0.91%、-0.49%、-1.88%。9家A股銀行上漲，重慶銀行（+2.88%）、上海銀行（+2.71%）、中國銀行（+1.94%）漲幅居前。當(dāng)前銀行板塊PB為0.64倍，股息率4.46%。
　　貨幣政策延續(xù)適度寬松，新發(fā)放貸款利率企穩(wěn)、存款利率低位利好息差：央行發(fā)布2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。下階段央行表示將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，具體看，我們認(rèn)為銀行角度主要關(guān)注：（1）央行刪除“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息”的表述，但適度寬松保持不變，預(yù)計(jì)受輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)的影響。（2）息差企穩(wěn)信號釋放。3月末新發(fā)放貸款利率企穩(wěn)、存款利率處于低位，并且央行新增“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高利率定價(jià)能力”的表述，強(qiáng)調(diào)暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制，在專欄中關(guān)注國際上貸款利率定價(jià)多元化基準(zhǔn)利率體系以及債市定價(jià)效率。（3）信貸增長將繼續(xù)以結(jié)構(gòu)優(yōu)化、均衡投放為主線。3月末五篇大文章領(lǐng)域貸款均保持兩位數(shù)增長，持續(xù)高于全部貸款。（4）積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面加強(qiáng)債券市場管理，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。央行在專欄提及要建立健全金融市場等領(lǐng)域宏觀審慎管理框架，并關(guān)注到銀行等金融機(jī)構(gòu)債券投資行為與金融風(fēng)險(xiǎn)防范高度關(guān)聯(lián)。另一方面，支持配合金融監(jiān)管部門和地方政府在市場化、法治化原則下穩(wěn)妥化解重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。
　　 4月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，季節(jié)性與弱需求影響信貸，存款搬家明顯：4月新增社融6245億元，同比少增5354億元；截至4月末，社融存量同比+7.76%，較上月下行0.16pct。其中，高基數(shù)下政府債延續(xù)少增。單月信貸負(fù)增，仍為社融增量的主要拖累，預(yù)計(jì)主要受季節(jié)性因素疊加居民與企業(yè)部門有效需求不足影響，同時(shí)，直接融資貢獻(xiàn)度提升也一定程度分流信貸，票據(jù)沖量明顯。存款增量結(jié)構(gòu)顯示居民存款繼續(xù)向非銀存款流動(dòng)。
　　 Q1商業(yè)銀行監(jiān)管指標(biāo)顯示凈利增速整體轉(zhuǎn)負(fù)、分化明顯，息差降幅收窄：2026Q1，商業(yè)銀行凈利潤同比-3.73%，較上年末由正轉(zhuǎn)負(fù)，與上市銀行形成反差，預(yù)計(jì)主要由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，并且受未上市農(nóng)商行拖累。對于監(jiān)管分類下的農(nóng)商行，一方面去年同期凈利潤基數(shù)較高，另一方面，資產(chǎn)負(fù)債市占率持續(xù)收縮，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量相對承壓，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，影響利潤增長空間。國有行凈利潤轉(zhuǎn)為負(fù)增1.28%；股份行凈利潤修復(fù)趨勢延續(xù)、增速回正，同比+0.32%，城商行保持行業(yè)領(lǐng)先，同比+9.7%。整體來看，商業(yè)銀行擴(kuò)表節(jié)奏平穩(wěn)，總資產(chǎn)、貸款分別同比增長8.9%、7.1%。同時(shí)，息差降幅收窄，3月末為1.4%，環(huán)比下降2BP。截至3月末，商業(yè)銀行不良貸款率環(huán)比上升1BP至1.51%，撥備覆蓋率203.14%，環(huán)比-2.07pct。
　　投資建議：貨幣政策適度寬松延續(xù)，新發(fā)放貸款利率企穩(wěn)、存款利率處于低位，利好銀行息差企穩(wěn)回升，同時(shí)信貸結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。4月金融數(shù)據(jù)顯示信貸需求仍偏弱。Q1商業(yè)銀行凈利潤增速短期波動(dòng)，與上市銀行形成反差，且板塊間分化明顯，或受統(tǒng)計(jì)口徑、基數(shù)效應(yīng)與信用成本影響。上市銀行基本面向好趨勢不變，將成為銀行板塊估值的主要支撐，有望吸引資金流入。我們繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評級。個(gè)股推薦工商銀行（601398）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）、齊魯銀行（601665）、青島銀行（002948）、渝農(nóng)商行（601077）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。