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銀行業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，板塊從“規(guī)模紅利”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)紅利”
　　當(dāng)前銀行業(yè)面臨低利率“資產(chǎn)荒”、客戶行為不可逆遷移、監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“三性平衡”三大新形勢(shì)，總量擴(kuò)張時(shí)代已結(jié)束。我們觀察上市銀行通過資產(chǎn)端靈活擺布（以債補(bǔ)貸）、負(fù)債端成本有力管控以及非息收入的補(bǔ)位，展現(xiàn)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)動(dòng)能，2026Q1營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速顯著改善已體現(xiàn)明確拐點(diǎn)。
　　上市銀行盈利修復(fù)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)共振”與主動(dòng)增提撥備的新特征
　　2026Q1上市銀行營(yíng)收增速升至7.6%，測(cè)算凈息差企穩(wěn)回升1BP至1.40%，結(jié)束了長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。負(fù)債端受益于高息定存到期重置與結(jié)匯資金沉淀，2025年存款成本率加速下行至1.46%；資產(chǎn)端通過調(diào)度剩余流動(dòng)性增配債券，金融投資增速達(dá)14.1%，2026年或延續(xù)加強(qiáng)流轉(zhuǎn)、擇機(jī)增配的債券投資思路。同時(shí)部分銀行開始主動(dòng)增提撥備以夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，業(yè)績(jī)可持續(xù)性增強(qiáng)。
　　 2026年銀行經(jīng)營(yíng)主線是“資負(fù)策略升級(jí)”與“量?jī)r(jià)險(xiǎn)再平衡”
　　擴(kuò)表強(qiáng)度顯著分化：城商行“貸債雙強(qiáng)”最具彈性，國有行踐行“以投補(bǔ)收”，股份行處于再平衡調(diào)整期。負(fù)債成本下行使大部分資產(chǎn)迎來正carry階段，10Y國債綜合凈收益率在1.80%以上時(shí)配置價(jià)值凸顯。銀行靈活運(yùn)用FVOCI與AC賬戶兌現(xiàn)浮盈平滑利潤(rùn)，截至2025年末上市銀行AC賬戶剩余浮盈約2.6萬億元，占營(yíng)收45.2%，為后續(xù)利潤(rùn)釋放提供充足蓄水池。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健但結(jié)構(gòu)分化，資本充足水平保障分紅與利潤(rùn)釋放基礎(chǔ)
　　 2026Q1上市銀行不良率持平于1.22%，農(nóng)商行關(guān)注率受風(fēng)險(xiǎn)新規(guī)影響升至1.90%，零售房貸不良率有所上行，國有行90天以上逾期偏離度提高反映部分認(rèn)定放松。資本方面，國有大行與農(nóng)商行緩沖空間較高，多數(shù)銀行資本壓力不大；遞延所得稅資產(chǎn)對(duì)部分股份行形成資本扣除約束，國有行則無此影響，或具備更強(qiáng)利潤(rùn)調(diào)節(jié)能力。
　　投資建議：尋找資負(fù)策略先手棋，關(guān)注紅利擴(kuò)張型銀行
　　新形勢(shì)下，銀行板塊投資應(yīng)更注重ALM管理能力、負(fù)債成本拐點(diǎn)、資產(chǎn)定價(jià)權(quán)等超越周期的微觀指標(biāo)，而非簡(jiǎn)單依賴行業(yè)β。主線一：基礎(chǔ)客群優(yōu)勢(shì)行或潛在負(fù)債成本優(yōu)化空間大的銀行，受益標(biāo)的：招商銀行——零售客戶基礎(chǔ)深厚，活期存款占比長(zhǎng)期領(lǐng)先，以及渝農(nóng)商行等2026年到期定存比例較高的銀行；主線二：對(duì)公項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、掌握資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的銀行，這類銀行通常深耕經(jīng)濟(jì)活躍區(qū)域，或在大中型企業(yè)、基建、制造業(yè)等領(lǐng)域有深厚客戶基礎(chǔ)。受益標(biāo)的：國有行中工商銀行、建設(shè)銀行，城商行中成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行等。主線三：低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)+盈利高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的“紅利擴(kuò)張”型銀行——兼具防御與彈性，這類銀行資產(chǎn)質(zhì)量長(zhǎng)期優(yōu)異，撥備充足，且盈利增長(zhǎng)能夠支撐分紅比例穩(wěn)步提升，在紅利策略基礎(chǔ)上疊加成長(zhǎng)彈性。受益標(biāo)的：郵儲(chǔ)銀行、中信銀行、南京銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；債市利率大幅波動(dòng)等。