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核心觀點(diǎn)
　　4月銀行理財(cái)收益和規(guī)模均回升顯著，5月規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。收益方面，估算現(xiàn)金管理類產(chǎn)品年化收益率1.24%，純債類產(chǎn)品年化收益率2.62%，“固收+”產(chǎn)品年化收益率3.24%。規(guī)模方面，按照普益數(shù)據(jù)，4月份理財(cái)存量規(guī)模環(huán)比顯著上升，月末理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模31.6萬(wàn)億元，環(huán)比上月上升0.4萬(wàn)億元；結(jié)合同業(yè)交換數(shù)據(jù)，4月底理財(cái)數(shù)據(jù)突破34萬(wàn)億元（4月單月新增規(guī)模2.4萬(wàn)億元以上），回到近期高點(diǎn)。
　　流動(dòng)性尤其是短端持續(xù)寬松，短久期理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，“余額寶”破1的壓力也在向理財(cái)傳導(dǎo)。五一后貨幣基金市場(chǎng)收益持續(xù)走低，頭部產(chǎn)品天弘余額寶7日年化收益率跌破1%關(guān)口；和貨幣基金類似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益主要來(lái)源于存款、國(guó)債、同業(yè)存單等投資標(biāo)的，相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)收益下行直接壓制貨基和銀行理財(cái)收益表現(xiàn)；尤其是二季度啟動(dòng)的非銀同業(yè)活期存款強(qiáng)化了銀行理財(cái)?shù)摹百Y產(chǎn)荒”壓力。下一步，債券端拉久期、推動(dòng)多資產(chǎn)創(chuàng)新成為銀行理財(cái)在低利率環(huán)境下的突破口。結(jié)合普益數(shù)據(jù)、21世紀(jì)等媒體報(bào)道，近期部分理財(cái)產(chǎn)品4月年化收益超過(guò)5%，從底層資產(chǎn)看，非標(biāo)資產(chǎn)、公募基金（尤其以費(fèi)率便宜的ETF為主）、QDII產(chǎn)品（比如海外銀行票據(jù)，但存在匯率風(fēng)險(xiǎn)）成為銀行近期增厚收益的重要布局方向，同時(shí)銀行理財(cái)借力MOM等方式進(jìn)一步拓展資產(chǎn)配置邊界（如量化私募產(chǎn)品）在政策許可上仍有一定困難。
　　行業(yè)格局有調(diào)整，近期中信、光大、華夏等理財(cái)機(jī)構(gòu)上量明顯。以信銀理財(cái)為例，該機(jī)構(gòu)于2026年一季度末正式推出的“信福+”品牌，嘗試構(gòu)建一套體系化、工業(yè)化的投研能力，來(lái)深耕“含權(quán)產(chǎn)品”這一關(guān)鍵賽道。當(dāng)前該機(jī)構(gòu)已有發(fā)行超5000億元“固收+”產(chǎn)品的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)：一方面，“信福+”通過(guò)涵蓋股票、中性、指數(shù)、多元等不同方向策略圖譜，運(yùn)用單一、啞鈴、多元、均衡、量化等具體策略，構(gòu)建系統(tǒng)化的工具箱，力求在控制回撤的同時(shí)獲得一定收益增厚。另一方面，機(jī)構(gòu)用團(tuán)隊(duì)協(xié)作、標(biāo)準(zhǔn)流程及母行銷售生態(tài)來(lái)替代對(duì)個(gè)人能力的依賴，提升資管業(yè)務(wù)模式的穩(wěn)定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策超預(yù)期變化、數(shù)據(jù)誤差等風(fēng)險(xiǎn)。