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本周滬深300指數(shù)下跌0.25%，醫(yī)藥生物下跌2.75%，處于31個一級子行業(yè)第16位。本周生物制品、醫(yī)療器械、中藥、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。各細分板塊普跌主要由于1）風格與情緒因素：市場資金向科技、高股息板塊輪動，醫(yī)藥缺乏強短期催化，整體縮量調(diào)整。2）業(yè)績真空期：一季報披露完畢后進入數(shù)據(jù)真空期，短期缺乏超預期亮點，部分資金選擇獲利了結(jié)。底層支撐仍在：2026Q1業(yè)績端創(chuàng)新藥及CXO已現(xiàn)改善信號，板塊基本面處于磨底修復階段而非惡化。3）市場整體因素：周四周五市場出現(xiàn)明顯回調(diào)，在特朗普訪華期間，市場或許擔心不確定的風險事件，因而先行避險，導致回調(diào)。
　　當前醫(yī)藥估值處歷史底部區(qū)間，與"新興支柱產(chǎn)業(yè)"定位錯配，機構(gòu)建議趁調(diào)整逢低布局結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注創(chuàng)新藥及CXO兩條高確定性主線，低估值器械/中藥/藥店作為底倉配置。投資主線為創(chuàng)新藥+國際化：BD出海加速、醫(yī)保續(xù)約規(guī)則趨暖、全球投融資邊際改善，關(guān)注有重磅臨床或海外授權(quán)預期的創(chuàng)新藥企。下周起需密切跟蹤國產(chǎn)創(chuàng)新藥企ASCO口頭報告/壁報入選公告及數(shù)據(jù)預告。A/H股重點關(guān)注的ASCO潛在數(shù)據(jù)/入選標的：恒瑞醫(yī)藥（多個抗腫瘤分子歷年有LBA）、百濟神州（澤布替尼聯(lián)合/新適應癥）、迪哲醫(yī)藥（舒沃替尼NSCLC）、康方生物（AK104/AK112雙抗數(shù)據(jù)）、科倫博泰（ADC）、信達生物（PD-1聯(lián)合方案）。CXO及科研服務(wù)：全球Biopharma投融資復蘇傳導至訂單，臨床CRO及CDMO新分子業(yè)務(wù)（多肽/ADC/小核酸）貢獻增量，一季報驗證拐點，藥明康德、凱萊英、昭衍新藥、美迪西。低估值的器械/中藥/藥店（底倉）：高值耗材、低值耗材的基本面改善及新業(yè)務(wù)布局：邁瑞醫(yī)療、海泰新光、可孚醫(yī)療、美好醫(yī)療；品牌中藥OTC及頭部連鎖藥店低持倉、低估值，待消費復蘇催化：益豐藥房、大參林、東阿阿膠。
　　重點推薦個股表現(xiàn)：5月重點推薦：康弘藥業(yè)、邁威生物、司太立、和鉑醫(yī)藥、藥明生物、泰格醫(yī)藥、海泰新光、先聲藥業(yè)、天宇股份。中泰醫(yī)藥重點推薦本月平均下跌1.75%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)0.7個百分點；本周平均下跌1.74%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.01個百分點。
　　一周市場動態(tài)：2026年初至今醫(yī)藥板塊收益率-2.33%，同期滬深300收益率4.96%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率7.29個百分點。本周滬深300指數(shù)下跌0.25%，醫(yī)藥生物下跌2.75%，處于31個一級子行業(yè)第16位。本周生物制品、醫(yī)療器械、中藥、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)分別下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。以2026年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值23倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為21倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為9.6%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值29.4倍PE，低于歷史平均水平（34.8倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為1.7%。
　　風險提示：臨床結(jié)果不及預期，商業(yè)化不及預期，政策擾動風險，藥品質(zhì)量問題，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。