>> 華源證券-千里科技(601777)智駕新生，吉利賦能，AI重構(gòu)公司價值-260518
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 3134KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李澤,陳嵩 |
| 下載權限： |
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公司通過一系列資本重組，從傳統(tǒng)制造業(yè)公司轉(zhuǎn)型為AI公司。公司前身為重慶民營企業(yè)代表力帆科技，主業(yè)為“摩托車+汽車”相關終端業(yè)務。2020年破產(chǎn)重整后，重慶國資攜手吉利入主公司，開始承接吉利的換電業(yè)務并為曹操出行提供B端換電車型與相關服務。24年7月印奇攜曠視系加入，公司更名為“千里科技”，開始聚焦“AI+車”核心戰(zhàn)略，積極布局包括智駕、智艙、Robotaxi在內(nèi)的科技業(yè)務。25年9月奔馳入股公司，進一步拓展國際化視野。此外，公司25年攜手相關方為千里智駕注資，并取得該公司60%的投票權，實現(xiàn)對其實控。核心團隊來看，公司匯聚了包括印奇、鮑毅、王軍在內(nèi)的諸多AI/資本/汽車圈領軍人物，逐步從傳統(tǒng)制造業(yè)公司轉(zhuǎn)化為“制造+科技”雙驅(qū)動的AI公司。
國內(nèi)乘用車“高階智駕”平權進行時，公司有望后發(fā)先至。政策層面，2026年2月，工信部正式發(fā)布《智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛系統(tǒng)安全要求》征求意見稿，該標準預計于27年7月1日正式生效，L3/L4預計將有法可依。供給端，我們觀察到以比亞迪、吉利為代表的傳統(tǒng)自主品牌大力擁抱高階“智駕平權”，行業(yè)滲透率提升有望加速。我們預計2026年國內(nèi)乘用車L2++滲透率將有望達到20-25%。僅考慮高階智駕解決方案硬件，2029年或?qū)⑦_到2700億元市場規(guī)模，千里科技作為吉利體系核心供應商，在“高階智駕”平權加速滲透的當下，有望充分享受行業(yè)增長紅利。
公司背靠川渝大市場+綁定曹操出行，預計將深度受益國內(nèi)Robotaxi發(fā)展大潮。政策端，美國正在推動《自動駕駛法案2026》落地，年內(nèi)全球Robotaxi政策端有望迎來強催化。包括特斯拉、Waymo、小馬智行、文遠知行、蘿卜快跑在內(nèi)的海內(nèi)外頭部參與者均在加速推進車隊部署。公司Robotaxi相關的技術能力齊備+長期深根川渝地區(qū)+是曹操出行Robotaxi算法核心供應商之一，有望充分受益Robotaxi行業(yè)發(fā)展提速。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.04、2.21、2.83億元，同比增速分別為23.70%、111.26%、28.19%，采用PS估值法對公司進行估值，并選取博泰車聯(lián)、文遠知行-W、小鵬集團-W作為可比公司，截至2026年5月15日，上述3家可比公司按Wind一致預期計算的2026年平均PS為6.9x。公司背靠吉利，科技業(yè)務轉(zhuǎn)型順利，未來增長可期，可參考可比公司PS估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟與地緣政治風險；2）行業(yè)競爭與技術迭代風險；3）標準規(guī)范變動風險；4）市場空間測算的風險。
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