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2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.95億元，歸母凈利潤(rùn)6.52億元
　　2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.95億元，同比+10.57%，歸母凈利潤(rùn)6.52億元，同比-10.95%。
　　公司新品發(fā)布處于推廣階段導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為813/1012（原1152/1447）/1144百萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為7.06/8.79/9.94元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24.7/19.9/17.6倍，看好公司技術(shù)壁壘及新產(chǎn)品未來銷售表現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　推出國(guó)際首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，推出兩大品牌
　　2025年公司銷售醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入12.88億元，同比增長(zhǎng)2.72%；毛利率為94.11%，同比減少0.92個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)主要來自于單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，其中，重點(diǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品是以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品（三類醫(yī)療器械）。植入劑方面，2025年公司主要產(chǎn)品為重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維，聚焦糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋，目前已形成了以自主品牌“薇旖美”為核心的產(chǎn)品體系。2025年公司推出了國(guó)際首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，是國(guó)際首個(gè)通過自組裝、自交聯(lián)技術(shù)，利用合成生物法生產(chǎn)的可用于矯正中面部容量缺失或中面部輪廓缺陷的三類醫(yī)療器械，與市場(chǎng)上其他填充類產(chǎn)品相比，無交聯(lián)劑毒性、無血栓栓塞風(fēng)險(xiǎn)、無致癌性，注射后無異物感、材料移位、慢性炎癥、慢性纖維化、硬化和組織饅化等不良反應(yīng)。在該產(chǎn)品方面，目前公司已推出“重源新生HiveCol”、“薇旖美WeaveCOL”兩個(gè)品牌。
　　注射級(jí)重組人源化膠原蛋白進(jìn)入藥用輔料領(lǐng)域，ProtYouth系列獲多國(guó)認(rèn)證
　　公司自主研發(fā)生產(chǎn)的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”正式獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心(CDE)藥用輔料登記并進(jìn)行公示,標(biāo)志著全球首個(gè)注射級(jí)重組人源化膠原蛋白生物新材料成功進(jìn)入藥用輔料領(lǐng)域，是我國(guó)在高端生物醫(yī)用材料領(lǐng)域的一項(xiàng)重大突破。2025年公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維獲得泰國(guó)及菲律賓主管當(dāng)局的注冊(cè)許可;公司ProtYouth系列功能性護(hù)膚品獲得了美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局、歐盟、英國(guó)、沙特阿拉伯食品藥品監(jiān)督局的認(rèn)證或備案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)