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險(xiǎn)企觀察權(quán)益比重提升，紅利與成長(zhǎng)策略并重
　　險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)配置占比明顯提升，股票與基金成為主要增配方向。在低利率環(huán)境和長(zhǎng)期資金入市政策引導(dǎo)下，險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)配置意愿增強(qiáng)，增配方向以股票和基金為主。
　　險(xiǎn)資重倉(cāng)股延續(xù)低估值、高股息特征，新增及加倉(cāng)標(biāo)的集中于周期和科技制造。1Q26險(xiǎn)企新增及加倉(cāng)標(biāo)的主要集中在PE 5x至30x區(qū)間，股息率多落在1%至5%區(qū)間。盡管新增及增倉(cāng)標(biāo)的的行業(yè)上有一定的變化，增倉(cāng)方向集中于電子設(shè)備、化工和機(jī)械制造等行業(yè)。但估值風(fēng)格與重倉(cāng)股整體保持一致，險(xiǎn)資在增配權(quán)益過(guò)程中仍以估值安全邊際和股息收益為重要約束，同時(shí)保留對(duì)制造成長(zhǎng)方向的適度彈性配置。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)A股相對(duì)占優(yōu)，關(guān)注確定方向
　　A股：中盤(pán)藍(lán)籌占優(yōu)，關(guān)注確定方向。寬基方面，匯率升值趨勢(shì)、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升形成支撐，部分行業(yè)如科技制造景氣度高但傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)景氣度仍然承壓。寬基整體中性，我們維持橫盤(pán)震蕩的觀點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)風(fēng)偏從中間往兩端回?cái)[，投資主線(xiàn)在兩類(lèi)確定性方向：一是低風(fēng)偏投資者關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和分工的確定性，如中盤(pán)風(fēng)格的紅利資產(chǎn)；二是高風(fēng)偏投資者關(guān)注增長(zhǎng)的確定性，如AI制造（電子/通信/電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備）及具有漲價(jià)確定性的周期品（農(nóng)業(yè)/化工/有色中的稀土、鋰礦）。
　　債券：債券前期動(dòng)能較強(qiáng)，但當(dāng)前受風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制，同時(shí)有供給和資金面的擔(dān)憂(yōu)，整體中性。
　　黃金：美債利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好雙重壓制，同時(shí)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)出現(xiàn)短期回升對(duì)黃金避險(xiǎn)屬性形成沖擊，當(dāng)前謹(jǐn)慎。
　　資配模型看好A股科技/制造
　　預(yù)期調(diào)整MP-BL模型：5月A股科技/制造相對(duì)樂(lè)觀，黃金/中債倉(cāng)位小幅降低。25年以來(lái)策略年化收益10.5%。
　　行業(yè)輪動(dòng)推薦通信/有色金屬/電力設(shè)備/電子/機(jī)械設(shè)備等板塊
　　全天候行業(yè)輪動(dòng)策略：5月推薦通信/電子/電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備/有色金屬等板塊。通過(guò)對(duì)股債的四種狀態(tài)下行業(yè)的價(jià)格規(guī)律進(jìn)行挖掘，得到全天候行業(yè)輪動(dòng)策略，2025年以來(lái)策略年化收益44.8%。
　　紅利輪動(dòng)策略：關(guān)注中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格的紅利指數(shù)。紅利風(fēng)格整體不占優(yōu)，配置機(jī)會(huì)在具有中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格的紅利標(biāo)的，特別是制造/周期持倉(cāng)占比高的紅利指數(shù)。相關(guān)ETF：港股紅利低波ETF景順（159569），持倉(cāng)周期方向占比33.68%，制造方向占比23.15%；紅利質(zhì)量ETF華夏（159758）持倉(cāng)制造方向占比62.68%（數(shù)據(jù)截至2026年3月31日）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　極端風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)的影響；量化模型失效的風(fēng)險(xiǎn)