>> 華泰期貨-FICC日報(bào)：中國4月經(jīng)濟(jì)分化加劇，原油地緣溢價抬升-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大?。?/td>
| 1251KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時?；饏f(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙?，要求伊朗先提出統(tǒng)一的談判方案。伊外長稱，伊美談判目前仍停滯，巴基斯坦調(diào)解遇“困難”，伊方對美“毫無信任”，談判前提是認(rèn)真對待；伊朗不尋求發(fā)展核武；霍爾木茲仍對友好國家商船開放，該海峽應(yīng)由伊朗和阿曼共管。特朗普稱，美方控制該海峽；伊朗方案不可接受，不接受伊擁有任何形式核武，美方可摧毀伊橋梁和電力設(shè)施、兩天內(nèi)讓整個系統(tǒng)癱瘓。伊朗5月18日稱已將最新談判意見反饋給美方。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
全球加息擔(dān)憂引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)。5月14日，美國參議院經(jīng)全院表決正式確認(rèn)前美聯(lián)儲理事凱文·沃什（Kevin Warsh）出任美聯(lián)儲主席。美聯(lián)儲已任命鮑威爾擔(dān)任臨時主席，直至凱文·沃什正式宣誓就職。在4月21日美國參議院聽證會上，美聯(lián)儲主席提名人凱文·沃什明確主張對美聯(lián)儲進(jìn)行“機(jī)制更迭”并建立全新的通脹框架，主張“降息+縮表”的貨幣政策。鮑威爾確認(rèn)將在卸任主席后無奈留任理事，其稱會在適當(dāng)時離開，不會成為“影子主席”。數(shù)據(jù)方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11.5萬，好于預(yù)期的6.5萬，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴(kuò)大至2.8%。受加息擔(dān)憂拖累，5月15日，日本和英國國債利率持續(xù)走高，全球股指及商品均有所承壓，關(guān)注情緒發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。中國4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫周期強(qiáng)度。中國4月以美元計(jì)價出口當(dāng)月同比增14.1%，進(jìn)口同比增25.3%，均超預(yù)期增長。中國4月新增社融6200億元，人民幣貸款減少100億元，前4個月人民幣存款增加14萬億元。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%，裝備和高技術(shù)制造業(yè)增長較快，集成電路產(chǎn)量增長22.1%。中國4月社零同比增速0.2%，除汽車外零售額增長1.8%。中國4月70城房價顯示，一線城市二手房價環(huán)比連續(xù)第二個月上漲，二三線城市房價環(huán)比降幅收窄或持平。4月28日中共中央政治局強(qiáng)調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”。美國總統(tǒng)特朗普于5月13日至15日對中國進(jìn)行國事訪問。兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成了總體平衡積極的成果，包括繼續(xù)落實(shí)前期磋商達(dá)成的所有共識，同意成立貿(mào)易理事會和投資理事會，解決彼此農(nóng)產(chǎn)品市場準(zhǔn)入的關(guān)切，在對等降稅框架下推動擴(kuò)大雙向貿(mào)易等。俄羅斯總統(tǒng)普京將于5月19日至20日對中國進(jìn)行國事訪問。關(guān)注兩會會談細(xì)則。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿 ＠^續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強(qiáng)配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對應(yīng)的減產(chǎn)影響。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
|
|
