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一、本周回顧（2026/5/10-5/15）：全球主要市場(chǎng)幾乎全線下跌，漲幅居前的為標(biāo)普500（+0.13%），跌幅靠前的為恒生科技（-3.17%），印度SENSEX30（-2.70%），恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（-2.23%）。港股三大指數(shù)全線下跌：恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌2.23%，恒指下跌1.63%，恒生科技下跌3.17%。行業(yè)上，公用事業(yè)（+0.8%），電訊業(yè)（+0.4%）領(lǐng)漲；原材料業(yè)（-9.1%），醫(yī)療保健業(yè)（-5.5%），資訊科技業(yè)（-3.7%）領(lǐng)跌。
　　港股整體呈沖高回落態(tài)勢(shì)。地緣層面，美伊和談陷入僵局，美國(guó)政府拒絕就結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)提出的“14點(diǎn)”書(shū)面方案，霍爾木茲海峽通航仍處脆弱狀態(tài)。中美元首于北京會(huì)晤，雙方同意將“中美建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定關(guān)系”作為兩國(guó)關(guān)系的新定位，同意成立貿(mào)易理事會(huì)和投資理事會(huì)，并在對(duì)等降稅框架下推動(dòng)擴(kuò)大雙向貿(mào)易，部分投資者選擇賣(mài)事實(shí)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅降溫，美元指數(shù)升破99，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格全線下跌影響，原材料業(yè)跌幅顯著。
　　南向資金上周凈流入93億港元，較前期增加95億港元。港股通成交額占全部港股成交從上周44%升至本周47%。行業(yè)方面，凈流入：金融業(yè)，電訊業(yè)，能源業(yè)等；凈流出：資訊科技業(yè)，原材料業(yè)，非必需性消費(fèi)，地產(chǎn)建筑業(yè)。個(gè)股方面，凈流入：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)石油股份；凈流出：騰訊控股、美團(tuán)-W、紫金礦業(yè)。
　　本周內(nèi)地投向中國(guó)香港市場(chǎng)的ETF（港股通+QDII）凈流出?？傄?guī)?？s減至4245億元，減少22億元。其中港股通ETF凈流出28.37億元，QDIIETF凈流入6.34億元。港股寬基凈流出4億元。凈流入行業(yè)主題：醫(yī)藥。
　　本周港股回購(gòu)42億港元，較上周增加7億港元；本周IPO數(shù)額38億港元，比上周增加19億港元；解禁市值為125.80億港元，較上周減少20億港元。
　　二、展望：我們認(rèn)為短期港股受海外因素影響承壓，但中長(zhǎng)期看仍有配置價(jià)值。
　　1、中美元首會(huì)晤結(jié)束后，投資者選擇賣(mài)事實(shí)。盡管市場(chǎng)認(rèn)為短期中美會(huì)晤沒(méi)有超預(yù)期內(nèi)容，但我們認(rèn)為此次中美會(huì)面的中長(zhǎng)期影響不容忽視，未來(lái)需持續(xù)觀察雙方貿(mào)易進(jìn)展。
　　2、美債收益率飆升，短期影響港股表現(xiàn)。10年期、30年期美債收益率分別突破4.5%、5%，進(jìn)入警戒線，短期會(huì)影響科技成長(zhǎng)行情。美國(guó)NACHO交易繼續(xù)，疊加最新美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)逐步計(jì)價(jià)長(zhǎng)期通脹。5月下旬油價(jià)能否回落是關(guān)鍵。盡管我們認(rèn)為更偏向短期交易，但無(wú)論從資本流動(dòng)還是估值承壓角度，港股突破仍需時(shí)日。
　　3、市場(chǎng)此前并未對(duì)港股基本面改善形成共識(shí)，但最新彭博一致預(yù)期提高了港股遠(yuǎn)期eps，港股基本面支撐。
　　4、現(xiàn)階段配置策略：建議短期謹(jǐn)慎觀察，以防御為主。短期降低利率敏感方向倉(cāng)位。
　　三、下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件
　　基本面方面：1）5月18日，G7財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議；2）5月20日，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話，美國(guó)EIA原油庫(kù)存；3）5月21日，S&PGlobal PMI初值；4）5月22日，密歇根消費(fèi)者信心終值。
　　財(cái)報(bào)及事件方面：1）5月19日，港股中通快遞財(cái)報(bào)；3）5月20日，美股Lowe's財(cái)報(bào)；4）5月21日，美股網(wǎng)易財(cái)報(bào)、港股蔚來(lái)-SW財(cái)報(bào)；5）5月22日，港股美團(tuán)-W財(cái)報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，港美股財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。