>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)4月數(shù)據(jù)跟蹤：政策進入觀察期-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年4月鋼鐵行業(yè)及前期海關(guān)進出口數(shù)據(jù)匯總?cè)缦拢?br> 2026年4月粗鋼產(chǎn)量8363萬噸，同比降2.8%，日均產(chǎn)量278.8萬噸，環(huán)比降0.7%；1-4月粗鋼產(chǎn)量33112萬噸，同比降4.1%；
4月我國生鐵產(chǎn)量7069萬噸，同比降3.6%；1-4月生鐵產(chǎn)量28228萬噸，同比降3.1%；
4月我國鋼材產(chǎn)量12263萬噸，同比降1.7%；1-4月鋼材產(chǎn)量47194萬噸，同比降1.3%；
4月我國出口鋼材950萬噸，同比降9.2%；1-4月出口鋼材3421萬噸，同比降9.7%；
4月我國進口鋼材47萬噸，同比降9.6%，1-4月進口鋼材180萬噸，同比降13.4%；
4月我國進口鐵礦石10385萬噸，同比增0.7%；1-4月進口鐵礦石41859萬噸，同比增8.0%。
鋼材產(chǎn)量下行，國內(nèi)增量政策進入觀察期：鑒于粗鋼去年同比基數(shù)統(tǒng)計質(zhì)量較差，我們用鋼材產(chǎn)量增速去耦合實際經(jīng)濟增長可能更符合實際情況，2026年1-4月份中國鋼材表觀消費量43953萬噸，同比回落1.1%，轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟上的波動沒有粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)“統(tǒng)計波動”那么劇烈，今年一季度我國經(jīng)濟開局良好，實際GDP和名義GDP增長均有好轉(zhuǎn)，四月底政治局會議政策重點重新轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，國內(nèi)增量政策進入觀察期，前四個月地方專項債發(fā)行1.33萬億元，年內(nèi)發(fā)行進度為30.3%，但4月新增專項債僅1744億，較3月3357億明顯放緩；1-4月國債凈融資額為1.7萬億元，地方債凈融資額為2.8萬億元，其中地方債4月僅新增3552億元，為年內(nèi)新低，受此影響基建投資增速明顯回落，1-4月廣義基建累計增速4.3%，較一季度的8.9%顯著回落，4月單月廣義基建下降3.7%，狹義基建下降3.3%，均由增轉(zhuǎn)降；除此之外1-4月制造業(yè)投資同比增長1.2%，較一季度的4.1%明顯走弱，可能與中游經(jīng)營壓力有關(guān)。消費方面，由于補貼退坡及去年家電等消費品以舊換新的高基數(shù)影響，1-4月社零總額同比增長1.9%，較一季度的2.4%增幅收窄，4月單月社零總額僅增長0.2%，增速環(huán)比回落1.5pct，單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%，增速環(huán)比回落1.6pct。
直接出口降幅收窄，間接出口依舊強勁。目前鋼鐵直接出口和間接出口已經(jīng)占到國內(nèi)鋼產(chǎn)量的25%左右。直接出口方面2026年1-4月鋼材凈出口3241萬噸，同比降9.5%，降幅較一季度收窄0.2pct，其中4月凈出口903萬噸，同比降9.2%，這可能與鋼鐵產(chǎn)品實施出口許可證管理以及人民幣升值有關(guān)，后續(xù)隨著海外能源成本上升，鋼材海內(nèi)外價差有望進一步擴大，帶動出口增速回升；2025年以來汽車、家電等制造業(yè)出口強勁也帶動了鋼鐵的間接出口，2026年1-4月我國貨物貿(mào)易進出口總值16.23萬億元人民幣，同比增長14.9%。其中，出口9.33萬億元，同比增長11.3%，短期能源價格上漲對中國的出口是有利的，一方面中國能源結(jié)構(gòu)較他國更趨多樣化，可以緩沖石油價格大幅上漲的成本壓力，進而增強國內(nèi)產(chǎn)品的競爭力，而且國內(nèi)新能源產(chǎn)品出口也會在高能源價格時期提高；另一方面東南亞制造業(yè)能源短缺可能會使得部分產(chǎn)品訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。但沖突持續(xù)時間拉長后可能會造成亞洲制造業(yè)國家就業(yè)和居民收入與消費的損失，從而造成供給需求同時下滑。而今年美國汽柴油價格上漲后，也會抵消今年大美麗法案的財政擴張的效果。對于霍爾木茲海峽通航時間目前還存在變數(shù)，需要進一步觀察。
后市研判：短期市場更多交易美伊停戰(zhàn)，但斷航造成的能源沖擊對實際經(jīng)濟造成的影響并未充分交易。如果斷航時間進一步延長，對實體經(jīng)濟造成的影響也會逐步顯現(xiàn)。尤其是能源保障力度較弱的東南亞國家很可能首當(dāng)其沖。對于地緣沖突的解決我們沒有判斷能力，待沖擊之后可以關(guān)注鋼鐵冶煉相關(guān)標(biāo)的。經(jīng)過調(diào)整后，當(dāng)下板塊絕對估值已經(jīng)處于偏低的位置，估值上泡沫不多。沖擊后如果配合行業(yè)反內(nèi)卷政策嚴(yán)格執(zhí)行，會進一步提高資本回報，板塊也會有超額收益。地緣沖擊后可以關(guān)注標(biāo)的上推薦寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。
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