核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告及2026年一季度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.10億元，同比增長(zhǎng)25.83%；歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)13.39%。2026Q1，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，同比+27.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比+33.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比+25.40%。公司C端業(yè)務(wù)憑借“CSAI”系列功能迭代實(shí)現(xiàn)付費(fèi)用戶數(shù)32.78%的高速增長(zhǎng)；B端業(yè)務(wù)TextIn發(fā)布AIInfra產(chǎn)品xParse，筑牢技術(shù)底座。財(cái)務(wù)端，毛利率提升至86.70%，海外業(yè)務(wù)占比升至34.55%。隨著AI技術(shù)紅利深度釋放及全球化布局，公司有望進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)新階段，給予“買入”評(píng)級(jí)。
事件
3月17日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.10億元，同比增長(zhǎng)25.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)13.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)9.60%。
4月30日，公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，同比增長(zhǎng)27.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)33.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)25.40%。
簡(jiǎn)評(píng)
單Q4收入創(chuàng)季度新高，海外業(yè)務(wù)占比與毛利水平顯著提升。2025年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)18.10億元，同比增長(zhǎng)25.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)13.39%。分地區(qū)看，海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入6.24億元，同比大增34.11%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重提升至34.55%。銷售毛利率提升至86.70%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。銷售凈利率略下滑至25.08%，主要系公司順應(yīng)戰(zhàn)略規(guī)劃，加大品牌推廣及全球市場(chǎng)拓展投入所致。此外，合同負(fù)債持續(xù)提升至5.94億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2026Q1，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超預(yù)期，B端增速亮眼，海外占比突破40%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，同比+27.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比+33.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比+25.40%
C端業(yè)務(wù)用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，AI化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)付費(fèi)潛力深度釋放。2025年，公司C端產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入15.44億元，同比增長(zhǎng)28.11%，用戶數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。截至2025年年度報(bào)告期末，MAU達(dá)1.90億，同比增長(zhǎng)11.11%；累計(jì)付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)987.76萬，同比大幅增長(zhǎng)32.78%，付費(fèi)滲透率顯著提升。核心產(chǎn)品掃描全能王推出7.0版本并上線“CSAI”系列功能，在AI拍圖翻譯、版式還原等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，成功推動(dòng)產(chǎn)品從工具向“文檔全周期智能服務(wù)”躍遷。此外，公司積極布局AI教育（如蜜蜂試卷等）、AI健康等新場(chǎng)景，進(jìn)一步拓寬了C端產(chǎn)品的增長(zhǎng)紅利空間。截至2026年3月31日，公司C端月活躍用戶數(shù)（MAU）達(dá)1.83億，同比增長(zhǎng)3.39%；累計(jì)付費(fèi)用戶數(shù)突破1026.59萬（付費(fèi)率提升至5.6%），同比增長(zhǎng)30.66%，連續(xù)多個(gè)季度保持30%+的高增長(zhǎng)。
B端業(yè)務(wù)技術(shù)底座愈發(fā)堅(jiān)實(shí)，TextIn與出海服務(wù)打開成長(zhǎng)新空間。2025年，B端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.57億元，同比增長(zhǎng)14.56%；2026Q1，B端實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.26億元，同比+38.28%，主要受益于TextIn及旗下AIAgent產(chǎn)品Docflow、AIInfra產(chǎn)品xParse不斷進(jìn)行AI功能迭代，高價(jià)值行業(yè)客戶加速拓展。智能文本處理產(chǎn)品線Te xtIn持續(xù)創(chuàng)新，發(fā)布了xParse等AIInfra產(chǎn)品，有效賦能企業(yè)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)挖掘；INTSIGDocFlow則通過“數(shù)字員工”定位提升了企業(yè)運(yùn)營(yíng)人效。商業(yè)數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域，啟信慧眼結(jié)合大模型技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)決策等功能，并創(chuàng)新推出“世界風(fēng)險(xiǎn)地圖”，精準(zhǔn)捕捉中國(guó)企業(yè)出海過程中的供應(yīng)鏈管理需求。公司B端業(yè)務(wù)正從工具提供商向深層AI基礎(chǔ)設(shè)施及合規(guī)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，未來有望深度受益于企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
投資建議：經(jīng)營(yíng)整體進(jìn)入向好階段，AI與全球化布局助力價(jià)值重估。2025年，受研發(fā)及營(yíng)銷投入加大影響，公司利潤(rùn)增速略低于收入。2025Q4營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，2026Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，表明公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。公司付費(fèi)用戶持續(xù)高增，付費(fèi)率顯著提升。隨著AI在各業(yè)務(wù)條線的滲透率持續(xù)加大，以及海外高毛利業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、占比持續(xù)提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間有望加速打開。預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為23.19/ 29.38 / 36.56億元，歸母凈利潤(rùn)為5.57 / 6.98 / 8.65億元，對(duì)應(yīng)PE 51.26 / 40.90 / 33.02倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。隨著人工智能及大數(shù)據(jù)行業(yè)技術(shù)日趨成熟，政府的多項(xiàng)利好政策加速行業(yè)的整體生態(tài)建設(shè)，未來的市場(chǎng)進(jìn)入者預(yù)期將不斷增加，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)未來將呈現(xiàn)逐步加劇態(tài)勢(shì)。公司商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以及智能文字識(shí)別業(yè)務(wù)均面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）數(shù)據(jù)安全及個(gè)人隱私保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。公司基于人工智能及商業(yè)大數(shù)據(jù)技術(shù)，面向個(gè)人用戶級(jí)以及企業(yè)級(jí)客戶提供C端產(chǎn)品以及B端服務(wù)。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過程中，公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要獲取了用戶的相關(guān)數(shù)據(jù)。因此，公司面臨數(shù)據(jù)安全及個(gè)人隱私保護(hù)等相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司境外業(yè)務(wù)涉及到法律法規(guī)環(huán)境復(fù)雜，如果未來公司未能完全遵守產(chǎn)品銷售地的法律或法規(guī)，則可能面臨相應(yīng)的處罰，進(jìn)而影響其在當(dāng)?shù)?/div>
