>> 興業(yè)證券-社會服務行業(yè)周報：4月除汽車外社零同比增長1.8%，餐飲貢獻正向拉動-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
代凱燕,金秋,熊超 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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外部及企業(yè)內(nèi)生變革共振，看好頭部大消費公司投資機會。資金博弈及油價上行壓制出行鏈條板塊表現(xiàn)，部分標的近期有所調(diào)整。二季度來看，部分板塊基本面延續(xù)景氣走勢，建議把握結(jié)構(gòu)性機會。
社服：近期因五一客流數(shù)據(jù)低預期、油價及節(jié)假日前后調(diào)整慣例影響板塊走弱，但從一季報年報來看，營收利潤均同比呈現(xiàn)改善趨勢，基本面觸底改善，展望二季度，在春假及限酒令低基數(shù)下，行業(yè)預計延續(xù)向上的趨勢，重點看好出行產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，關(guān)注錦江酒店/首旅酒店，三峽旅游/三特旅游/黃山旅游/麗江股份/九華旅游；教育方面：繼續(xù)關(guān)注大客戶和百校計劃戰(zhàn)略成功且低基數(shù)二季度高增長行動教育，業(yè)績修復積極布局AI科技的學大教育，靈工穩(wěn)健增長、招聘觸底反轉(zhuǎn)的科銳國際。
免稅：一季度因盈利水平、日銷走弱擔憂、五一表現(xiàn)及資金博弈，板塊龍頭估值有所回落。二季度來看，海南日銷政府層面開始發(fā)力支撐，北上機場Q1完成轉(zhuǎn)場Q2全力推動銷售降幅收窄，DFS銷售完整季度并表，日上上海倉恢復發(fā)貨推動Q2收入有望進一步增長。同時業(yè)績端因素仍存，整體盈利水平向好趨勢不改。目前公司估值回落至海南宣布封關(guān)時間以前，建議關(guān)注。
商貿(mào)零售：1）跨境電商行業(yè)收入穩(wěn)步增長，頭部公司庫存帶來的壓力逐步解除，二三季度利潤保持快速增長，關(guān)注賽維時代、華凱易佰。2）前期壓制小商品城的因素逐漸解除，今年支付和電商業(yè)務快速增長，政策支持力度提升，關(guān)注業(yè)績確定性高、估值便宜的投資機會。3）零食量販行業(yè)，關(guān)注省錢超市的擴張機會，關(guān)注萬辰集團、鳴鳴很忙。
黃金珠寶：近期金價震蕩背景下，五一銷售環(huán)比改善顯著，尤其克重金在婚慶需求旺盛及前期觀望情緒釋放的帶動下，需求有所復蘇。短期地緣政治或?qū)е陆饍r寬幅波動，長期持續(xù)看好金價上行，行業(yè)審美崛起&品牌差異化是必然趨勢，未來精品金飾和投資金條的需求將更加分化。建議關(guān)注：1、品牌勢能已和同行拉開顯著差異的老鋪黃金；2、分紅率高、自營邊際向好的周大生。
美容護理：受益于化妝品社零數(shù)據(jù)邊際回暖，疊加618電商大促節(jié)點催化，當前美護板塊整體估值處于低位區(qū)間，板塊配置價值與市場關(guān)注度有望持續(xù)抬升。建議把握618大促及半年報業(yè)績驗證窗口期，關(guān)注：若羽臣（斐萃品牌保持高增長，疊加奧倫納素收購帶來增量）、登康口腔、潤本股份（驅(qū)蚊、防曬品類旺季有望放量）、上美股份、毛戈平等優(yōu)質(zhì)標的。醫(yī)美賽道方面，機構(gòu)端項目價格下行，有望推動行業(yè)滲透率加速提升，帶動板塊整體β行情修復，可關(guān)注四環(huán)醫(yī)藥，以及布局PDRN原料、創(chuàng)新醫(yī)美新材料的相關(guān)企業(yè)。
茶飲咖啡：4月后行業(yè)進入高基數(shù)影響月份，行業(yè)整體同店增速環(huán)比下滑；五一數(shù)據(jù)來看，此前受益于補貼的中價位段品牌同店增速環(huán)比持續(xù)下滑，低價位段品牌得益于不是補貼的主要受益方，以及此次五一低線客流增多，同店增速環(huán)比下滑相對較少；2026年Q2末及Q3初行業(yè)將進入同店高基數(shù)影響最大的月份，期間高頻數(shù)據(jù)或?qū)π袠I(yè)估值形成壓力，行業(yè)整體對于26年同店能打正且開店平穩(wěn)的品牌會給予估值溢價，關(guān)注古茗：供應鏈有壁壘+同店有支撐+開店增速穩(wěn)健。
風險提示：社服&零售&美護行業(yè)系統(tǒng)性風險；公司治理風險；免稅行業(yè)政策變動風險；重要股東減持風險；化妝品品牌力下降等。
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