>> 西部證券-債市角度看上市銀行年報系列之一：從銀行年報看本輪負債成本壓降的必要性-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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核心結(jié)論
26年3月，據(jù)財聯(lián)社報道，部分成員銀行被要求加強自律管理：高于7天逆回購OMO政策利率的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過10%-20%。本次同業(yè)存款利率自律管理，是對市場利率定價自律機制于24年11月發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》的2.0升級版；4月起，多家中小銀行宣布下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)幅度為5到30個基點不等。我們試圖通過分析2025年上市銀行年報呈現(xiàn)的主要線索分析本輪負債端成本壓降的動因，其中上市銀行2025年各主要維度表現(xiàn)如何？尤其是資負端的演化會如何影響凈息差？凈息差是否會進一步收窄？本文聚焦于此。
【報告亮點】
1、基于上市銀行歷史數(shù)據(jù)進行總結(jié)，并對關(guān)鍵指標(biāo)的變動嘗試歸納原因。
2、基于上市銀行歷史數(shù)據(jù)和市場當(dāng)前情況，對未來進行展望。
【主要邏輯】
主要邏輯一：資產(chǎn)端收益率難改善，但其下行斜率有望放緩
1、信貸“縮量”，債券等非信貸資產(chǎn)靈活補位。信貸需求未明顯修復(fù)，貸款難以高收益擴張。“以債補貸”，銀行仍在尋找低資本占用資產(chǎn)。
2、房地產(chǎn)和零售信貸仍是結(jié)構(gòu)性約束，資產(chǎn)端收益率短期難明顯上行。但考慮到全面降息空間收窄、貸款重定價拖累邊際減弱，其下行斜率有望放緩。
主要邏輯二：負債端居民存款搬家入市不及市場預(yù)期，成本下降明顯
1、“存款化”向“資管化”遷移，居民存款搬家入市不及市場預(yù)期。
2、銀行負債成本下降，尤其是存款成本下降明顯，但是定期化趨勢加劇。
主要邏輯三：負債成本仍有壓降必要，成為穩(wěn)息差的關(guān)鍵抓手
1、2025年銀行凈息差降至1.42%的歷史低位，核心癥結(jié)是資產(chǎn)端收益率下行快于負債端成本下行。
2、負債成本下行仍有必要，成為穩(wěn)息差的關(guān)鍵抓手。2026年同業(yè)負債成本下行有利于壓低銀行邊際資金成本，增強短端資產(chǎn)配置需求。
主要邏輯四：息差壓力與資本倒逼配債需求維持高位
當(dāng)前息差低位窄幅波動，資本充足階段性調(diào)整，債券作為低資本占用和流動性管理工具的重要性上升，這意味著銀行配債需求難以顯著走弱。
風(fēng)險提示：銀行經(jīng)營行為超預(yù)期變化，統(tǒng)計口徑不同或存在偏差，數(shù)據(jù)可能存在遺漏，政策變化超預(yù)期，超預(yù)期風(fēng)險事件發(fā)生。
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