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1.行業(yè)回顧
　　 2026Q1社會(huì)消費(fèi)和零售社服企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，其中利潤(rùn)端表現(xiàn)好于收入端。具體分板塊看：黃金珠寶受高金價(jià)影響表現(xiàn)分化，跨境電商受益庫(kù)存優(yōu)化展現(xiàn)利潤(rùn)彈性，線下零售企業(yè)持續(xù)調(diào)改變革，化妝品國(guó)貨品牌崛起，服務(wù)消費(fèi)方興未艾。值得注意的是，高端消費(fèi)呈現(xiàn)出更快復(fù)蘇的趨勢(shì)，而AI對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的全面滲透，則有望重構(gòu)商業(yè)模式、提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。
　　2.細(xì)分板塊觀點(diǎn)
　　黃金珠寶：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從“渠道為王”轉(zhuǎn)向“差異化產(chǎn)品+消費(fèi)者洞察”，供給端工藝革新疊加需求端情緒消費(fèi)覺醒，頭部企業(yè)加大研發(fā)投入和社媒營(yíng)銷“種草”，持續(xù)打造爆款、積淀品牌印記。競(jìng)爭(zhēng)格局層面，消費(fèi)者（為工藝、設(shè)計(jì)和情緒價(jià)值買單）、加盟商（重視爆款產(chǎn)品“自引流”能力）和商圈物業(yè)（關(guān)注年輕客群流量、坪效租金回報(bào)）等產(chǎn)業(yè)鏈多方認(rèn)知選擇變化，也將帶來(lái)行業(yè)新老品牌格局改變。重點(diǎn)推薦老鋪黃金、潮宏基、周大福、周大生等，受益標(biāo)的菜百股份、六福集團(tuán)、周生生等。
　　零售電商：線下聚焦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，超市百貨、母嬰零售企業(yè)圍繞商品、場(chǎng)景、體驗(yàn)和加盟體系多維調(diào)改變革；線上跨境電商庫(kù)存情況改善，疊加AI全鏈路賦能精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，行業(yè)有望迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。重點(diǎn)推薦永輝超市、愛嬰室、華凱易佰、吉宏股份等。
　　社會(huì)服務(wù)：由總量修復(fù)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)分化；其中旅游酒店受益客流回暖和休閑需求韌性，餐飲關(guān)注平價(jià)高頻需求和龍頭份額提升，教育人服賽道AI滲透賦能加速，免稅亦進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。重點(diǎn)推薦長(zhǎng)白山，受益標(biāo)的中國(guó)中免、學(xué)大教育、錦江酒店、科銳國(guó)際等。
　　化妝品：國(guó)貨龍頭依托科研突破與內(nèi)容轉(zhuǎn)型，精準(zhǔn)構(gòu)筑“情緒+高端”核心壁壘；在消費(fèi)者認(rèn)知升級(jí)及原料規(guī)范化落地背景下，關(guān)注妝械聯(lián)合、高端彩妝、嗅覺經(jīng)濟(jì)及口服美容等細(xì)分賽道機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦貝泰妮、毛戈平、珀萊雅、上美股份、巨子生物、潤(rùn)本股份，受益標(biāo)的若羽臣、敷爾佳、上海家化等。
　　醫(yī)美：合規(guī)趨嚴(yán)及稅改落地，加速行業(yè)產(chǎn)能出清與模式重構(gòu)，布局差異化產(chǎn)品賽道及滿足醫(yī)美新場(chǎng)景需求的公司有望受益。重點(diǎn)推薦愛美客、科笛-B、美麗田園醫(yī)療健康，受益標(biāo)的錦波生物、四環(huán)醫(yī)藥等。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策風(fēng)險(xiǎn)等