>> 愛建證券-2026Q2資產(chǎn)配置報告：AI交織通脹，權(quán)益主推算力鏈-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
大?。?/td>
| 2968KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
薛威 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
前言：2026年以來投資者關(guān)注焦點集中在兩個主題——通脹&AI，地緣推升通脹與AI產(chǎn)業(yè)熱潮仍將成為未來一個季度資產(chǎn)配置的焦點。
通脹主題：油價推升通脹，利率結(jié)束下行。美以伊沖突爆發(fā)后，油價高企推升能耗成本，全球主要經(jīng)濟體通脹水平集體上行，市場對聯(lián)儲重啟降息的預(yù)期時點延后至27年4月。在這樣的背景下，10Y美債利率突破4.6%，刷新2月以來新高。中國經(jīng)濟在適度寬松貨幣環(huán)境、“反內(nèi)卷”加碼以及油價攀升帶來輸入性通脹的疊加作用下，PPI回正實現(xiàn)溫和通脹，國內(nèi)無風(fēng)險利率結(jié)束下行。
AI主題：算力投資旺盛，高景氣可延續(xù)。AI產(chǎn)業(yè)已形成大模型、芯片、數(shù)據(jù)中心、能源底座的傳導(dǎo)鏈。應(yīng)用端爆發(fā)和大模型突破使得token需求暴增，算力供需日趨緊張，AI算力投資高速增長，數(shù)據(jù)中心持續(xù)大規(guī)模建設(shè)，催生芯片、服務(wù)器、存儲、光通信、液冷散熱等領(lǐng)域投資熱潮；海外落后的電力基建也亟需更新。算力鏈成為焦點，美國市場聚焦核心算力與巨頭資本開支周期，在科技巨頭資本開支持續(xù)高增背景下，算力鏈高景氣仍可繼續(xù)；中國市場重點在“國產(chǎn)替代”與“出海紅利”雙輪驅(qū)動。國產(chǎn)替代方面，國產(chǎn)AI芯片及配套的服務(wù)器、交換機環(huán)節(jié)具有極高戰(zhàn)略價值和業(yè)績彈性，從“可用”到“好用”的演進將加強其國內(nèi)市場滲透率；出海紅利方面，光模塊、PCB、液冷散熱、電力設(shè)備等環(huán)節(jié)的全球競爭力，能夠深度受益全球AI基建需求爆發(fā)，這也是業(yè)績確定性最強、直接兌現(xiàn)全球AI紅利的方向。
資產(chǎn)選擇：權(quán)益為主商品為輔，權(quán)益主推算力鏈。2026Q2利率結(jié)束下行、高油價維持、AI熱潮延續(xù)三大因素疊加，共同決定了大類資產(chǎn)的主基調(diào)：股強債弱，權(quán)益為主，商品為輔。具體而言，權(quán)益：主推AI云計算與算力鏈，兼顧傳統(tǒng)行業(yè)中現(xiàn)金流充裕、低負債率、分紅穩(wěn)健的龍頭企業(yè)。固收：低配利率債，優(yōu)選信用債和可轉(zhuǎn)債，短久期優(yōu)于長久期。匯率：美元指數(shù)企穩(wěn)，人民幣匯率在6.8附近震蕩，非美其他貨幣將轉(zhuǎn)弱。商品：受美元企穩(wěn)及伊朗局勢變化影響，能化和高能耗品類波動加劇，出于穩(wěn)健考慮，重點關(guān)注黃金、銅與美國小麥的機會。
組合配置：國內(nèi)聚焦中證算力，全球重倉納指標(biāo)普?；谂渲眠壿嫷贸鲑Y產(chǎn)池，選擇核心指標(biāo)構(gòu)建量化模型?？紤]到海內(nèi)外市場和投資者風(fēng)偏差異，將資產(chǎn)配置分為國內(nèi)和全球兩部分，各自構(gòu)建平衡型、激進型、穩(wěn)健型組合。參考金字塔搭建法，分層次構(gòu)建各類型組合，并得出國內(nèi)、全球各自的最優(yōu)配置權(quán)重。不同風(fēng)偏下國內(nèi)與全球資產(chǎn)最優(yōu)組合構(gòu)建完畢后，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健型組合性價比稍差故剔除，保留激進型和平衡型組合?？梢园l(fā)現(xiàn)國內(nèi)組合集中度高，主要分布于中證算力、滬金、滬銅、短期高等級信用債，風(fēng)偏主要影響權(quán)益與固收的配比；激進型組合為了博取更大年化回報，犧牲了波動率和回撤；而平衡型組合則著重于波動穩(wěn)定和回撤控制。全球權(quán)益資產(chǎn)主要分布于美股的納指與標(biāo)普500，亞太股市、德股也占三成左右權(quán)重，商品配置重點是黃金與銅，風(fēng)偏對全球資產(chǎn)組合權(quán)重的影響主要體現(xiàn)為權(quán)益與商品內(nèi)部配比差異上；平衡型組合與激進型組合的預(yù)期指標(biāo)差異并不顯著，預(yù)期年化僅差0.4個百分點，預(yù)期年化波動率與最大回撤更是僅差0.1個百分點。
風(fēng)險提示：AI算力投資增速放緩，全球經(jīng)濟需求弱化拉低通脹與利率，量化模型依賴歷史行情數(shù)據(jù)引發(fā)的潛在風(fēng)險。
|
|
