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事項(xiàng)：
　　公司公布2026年一季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，2026Q1凈收入188.9億元，同比下降19%，歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比增長(zhǎng)46.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)16.1億元，同比增長(zhǎng)15.7%，總交易額7117億元，同比下降15.6%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，盈利能力全面改善：2026Q1公司凈收入188.9億元，同比下降19%，主要由于新房交易及存量房交易服務(wù)凈收入高基數(shù)影響；歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比增長(zhǎng)46.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)16.1億元，同比增長(zhǎng)15.7%，明顯優(yōu)化。Q1毛利率24.1%，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)季度新高，其中存量房業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)率同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)、新房業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)率同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)、家裝家居貢獻(xiàn)利潤(rùn)率同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)、房屋租賃服務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)率同比提升8.1個(gè)百分點(diǎn)；運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率17.4%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，改善更為明顯。Q1公司進(jìn)一步加大股東回報(bào)力度，斥資約1.95億美元回購(gòu)股票，同比增長(zhǎng)約40%。
　　房產(chǎn)交易人效優(yōu)化，房屋租賃規(guī)模盈利雙升：2026Q1公司平臺(tái)二手單量同比增長(zhǎng)12%，鏈家人均買賣單量同比提升26%，人均傭金收入同比提升8%。Q1末房屋租賃服務(wù)在管房源量突破74萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)47%；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率同比提升8.1個(gè)百分點(diǎn)至14.8%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)117%至7.4億元。
　　投資建議：考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)積極邊際變化，公司持續(xù)推進(jìn)效率驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)、盈利能力顯著改善，上調(diào)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至53.7億元（原為44.4億元）、66.0億元（55.7億元）、91.4億元（81.5億元），對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為70.6億元（61.3億元）、80.6億元（70.3億元）、91.4億元（81.5億元），同比分別增長(zhǎng)40.6%、14.3%、13.3%，最新市值對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)PE分別為19.9倍、17.4倍、15.3倍。公司作為領(lǐng)先的一體化房產(chǎn)交易服務(wù)平臺(tái)，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，規(guī)模發(fā)展存在支撐，房屋租賃&家裝家居快速突破，貝好家能力構(gòu)建、未來(lái)可期，持續(xù)增厚股東回報(bào)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）樓市修復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若購(gòu)房需求釋放有限，二手房景氣度下滑，新房受新增優(yōu)質(zhì)供應(yīng)不足、二手房分流影響修復(fù)緩慢，將對(duì)公司房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量、收入等產(chǎn)生負(fù)面影響；2）傭金費(fèi)率下行風(fēng)險(xiǎn)：若房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)格局惡化，可能導(dǎo)致二手經(jīng)紀(jì)傭金率調(diào)整、新房分銷傭金率高位回落風(fēng)險(xiǎn)；3）三翼業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：家裝家居及省心租規(guī)模發(fā)展受限、貝好家模式驗(yàn)證時(shí)長(zhǎng)超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。