>> 國海證券-協(xié)鑫能科(002015)動態(tài)研究：扣非后歸母凈利潤同比增長，探索算電協(xié)同業(yè)務(wù)-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
大?。?/td>
| 616KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn):
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.3億元，同比+5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比-17.4%；扣非后歸母凈利潤3.3億元，同比+11.8%。
換電等資產(chǎn)減值影響業(yè)績。2025年公司歸母凈利潤下降，一是因?yàn)闇p值5.1億元（2024年為3.8億元），其中因處理換電資產(chǎn)等產(chǎn)生減值4.2億元，若不減值，公司2025年歸母凈利潤為9.1億元，同比+4.7%；二是公司資產(chǎn)權(quán)益比例下降，不考慮減值，2025年為73%，而2024年為89%。2025年公司資產(chǎn)處置收益2.3億元，部分對沖減值影響。
光伏裝機(jī)增長+電力交易規(guī)模擴(kuò)大拉動經(jīng)營性利潤增長。2025年公司收入同比+5.4%，毛利率同比+0.7pct至28.4%，主要是因?yàn)楦呙实哪茉捶?wù)業(yè)務(wù)收入同比+50.2%。2025年能源服務(wù)/電力銷售/熱力銷售收入分別同比+50.2%/+2.4%/-8.6%，毛利率分別為43%/27%/21%，同比-15.7/+1.4/+5.6pct，能源服務(wù)收入高增主要是公司新增分布式光伏裝機(jī)915MW、電力交易服務(wù)收入同比+27.7%。
2026年業(yè)務(wù)拓展上，公司擬以“算電協(xié)同”為戰(zhàn)略突破口，加速推進(jìn)智算業(yè)務(wù)與生態(tài)合作。一是依托體內(nèi)綠電資產(chǎn)，發(fā)展“綠電直供”業(yè)務(wù)；二是通過設(shè)立合資公司或項(xiàng)目級深度合作等模式，與科技生態(tài)伙伴共同推進(jìn)AIDC智算節(jié)點(diǎn)在長三角、珠三角等核心經(jīng)濟(jì)帶的建設(shè)。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入119.1/128.1/138.4億元，歸母凈利潤9.8/11.1/11.9億元，對應(yīng)PE35/31/29倍。光伏業(yè)務(wù)裝機(jī)增長+電力交易規(guī)模擴(kuò)大有望拉動公司業(yè)績增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電價下降；減值風(fēng)險；用電需求不及預(yù)期；電力交易業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；算電協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；政策變動風(fēng)險。
|
|
