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本期投資提示：
　　海外社服：銀河娛樂點評——1Q26業(yè)績符合預期，資產負債表強勁
　　銀河娛樂1Q26實現凈收入124億港幣（同比增長11%，環(huán)比下降10%），EBITDA35.8億港幣（同比增長8%，環(huán)比下降17%），贏率調整后EBITDA 35.8億港幣（同比增長21%，環(huán)比持平），業(yè)績超預期，主要由于高端業(yè)務增長超預期。
　　1Q26業(yè)績由高端業(yè)務驅動。公司的貴賓轉碼數同比增長61%，貴賓收入增長18%，中場博彩收入增長17%，受益于投注額增長6%以及較高的贏率28.2%，角子機收入增長10%。公司近期將高端博彩區(qū)嘉天峰的私人包廂數量由6個增加至10個。
　　未來及翻新項目。澳門銀河四期項目預計2027年竣工，包括1350間酒店房間、約5,000個座位的劇院、綠化園林、水上玩樂園區(qū)及娛樂場等。澳門星際酒店的翻新工程預計1Q27前完成。
　　海外醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥與BMS達成152億美元戰(zhàn)略合作，中國生物制藥與GSK就乙肝功能性治愈藥物達成戰(zhàn)略合作
　　恒瑞醫(yī)藥與BMS達成152億美元戰(zhàn)略合作：5月12日，公司宣布與BMS就13款早期項目達成全球戰(zhàn)略合作及許可協(xié)議，其中包含4項恒瑞腫瘤學及血液學項目、4項BMS免疫學項目，以及5項共同研發(fā)創(chuàng)新項目。根據協(xié)議，BMS將向恒瑞醫(yī)藥支付達9.5億美元的相關付款（首付款6億美元、第一筆周年付款1.75億美元、有條件的第二筆周年付款1.75億美元），潛在交易總額可達約152億美元（包含共同研發(fā)項目選擇權的行使和里程碑付款）。
　　中國生物制藥與GSK就乙肝功能性治愈藥物達成戰(zhàn)略合作：公司宣布與GSK就FIC新藥Bepirovirsen達成獨家戰(zhàn)略合作，該藥物上市申請已于今年初被CDE納入優(yōu)先審評品種名單，有望成為首款實現慢性乙肝功能性治愈的藥物。根據協(xié)議，正大天晴將負責Bepirovirsen在中國內地的進口、分銷、醫(yī)院準入以及推廣和非推廣活動，該產品產生的全部銷售收入將確認為正大天晴的營業(yè)收入。
　　海外教育：技能培訓招生增長持續(xù)，中國東方教育職教業(yè)務增長韌性
　　風險提示：收入增長不及預期；競爭導致利潤率下滑。核心產品商業(yè)化進度低于預期；核心管線產品研發(fā)失?。缓诵墓芫€產品競爭加劇。K12教育培訓政策收緊，影響學生報班、上課或課程提價；非學歷職業(yè)培訓業(yè)務發(fā)展不及預期。