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事件概述
　　耐普礦機發(fā)布2026年一季報。2026Q1，公司營收2.42億元，同比+24.60%；歸母凈利潤-847.29萬元，同比-249.82%；扣非歸母凈利潤-1269.83萬元，同比-499.62%。據(jù)2026年一季度業(yè)績預告，合同簽訂額同比+56%。2026Q1業(yè)績下滑主要因為：1）產(chǎn)生匯兌損失1948.20萬元；2）全球生產(chǎn)基地帶來的固定資產(chǎn)折舊攤銷費用為2826.87萬元，同比增長696.11萬元。
　　核心觀點
　　2026Q1海外收入同比+37.59%。分產(chǎn)品看，2026Q1，公司礦用橡膠耐磨備件/礦用金屬備件/選礦設備/礦用管道實現(xiàn)營收1.39/0.64/0.26/0.08億元，同比+7.63%/+97.13%/+14.51%/+4.89%，營收占比分別為57.67%/26.31%/10.83%/3.36%；毛利率依次為37.62%/33.85%/9.23%/36.60%，同比+0.17/-6.43/-16.95/-3.70pct。分地區(qū)看，國內(nèi)/國外實現(xiàn)營收1.22/1.20億元，同比+13.99%/+37.59%；營收占比為50.33%/49.67%；對應毛利率為22.48%/45.35%，同比-5.04/-2.30pct。
　　毛利率、凈利率承壓，財務費用率上升推高期間費用率。2026Q1公司毛利率/凈利率為33.84%/-3.20%，同比-2.74/-5.98pct；期間費用率為37.60%，同比+5.24pct。其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為7.45%/14.10%/10.82%/5.23%，同比-1.95/-3.02/+10.61/-0.40pct。
　　新產(chǎn)品二代鍛造襯板表現(xiàn)超預期，2026年將向全球推廣。公司新研發(fā)的二代鍛造襯板產(chǎn)品在壽命、能耗、礦石處理效率等方面表現(xiàn)超預期，同時還能降低電耗、球耗，因此可較大幅度提升礦山整體效率。據(jù)公司投資者交流活動記錄表，隨著更多使用數(shù)據(jù)的收集，公司對該產(chǎn)品仍在不斷改良中，未來該產(chǎn)品的性能將會進一步提升，產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢會愈加顯著。新產(chǎn)品鍛造復合襯板為行業(yè)顛覆性創(chuàng)新產(chǎn)品，處于從試用到放量的初期，2026年將向全球推廣。
　　未來全球產(chǎn)能預計可達30億元。據(jù)公司投資者交流活動記錄表，贊比亞工廠于2024年10月建成投產(chǎn)。截至2026年2月，智利和秘魯工廠在建，智利工廠已基本建設完成，待拿到政府的竣工許可后，即可進行投產(chǎn)。秘魯工廠有序建設，預計2027年可具備生產(chǎn)能力。同時，公司在塞爾維亞購買了15公頃土地，可根據(jù)產(chǎn)能需要進入建設階段。未來公司將形成覆蓋全球的生產(chǎn)及服務能力，預計未來全球產(chǎn)能可達30億元，可有效滿足未來訂單增長。新產(chǎn)品推出+海外布局擴大可幫助公司解決此前在客戶服務半徑和競爭劣勢上的痛點。
　　投資建議
　　公司海外生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)，將驅(qū)動產(chǎn)能與訂單持續(xù)釋放。新產(chǎn)品鍛造復合襯板為行業(yè)顛覆性創(chuàng)新，處于從試用到放量的初期，2026年將向全球推廣。礦業(yè)合作具備高確定性，疊加銅、金等資源的戰(zhàn)略投入，公司有較好的長期成長空間。我們預計2026、2027、2028年公司總體營收分別為13.76、17.33、20.57億元，同比增速分別為36.4%、25.9%、18.7%，歸母凈利潤分別為1.64、2.33、2.95億元，同比增速分別為110.8%、41.9%、26.9%，對應EPS分別為0.75、1.06、1.35元，對應2026年5月19日收盤價，PE分別為35.08、24.73、19.49倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新產(chǎn)品推廣不及預期；海外產(chǎn)能建設進展不及預期；海外經(jīng)營環(huán)境惡化；行業(yè)競爭加?。粎R兌損失風險；地緣政治風險；產(chǎn)品改良進展不及預期風險；原材料價格波動風險。