>> 華安證券-耐普礦機(jī)(300818)選礦備件新品放量在即，礦山機(jī)械+礦山投資共驅(qū)“雙輪發(fā)展”-260409
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王璐 |
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耐普礦機(jī):深耕礦山耐磨備件領(lǐng)域，礦山機(jī)械+礦山投資共驅(qū)“雙輪發(fā)展”
耐普礦機(jī)是國內(nèi)礦山耐磨備件領(lǐng)域領(lǐng)先公司，于2020年在深交所上市，公司產(chǎn)品應(yīng)用于金屬礦山選礦環(huán)節(jié)，礦用橡膠耐磨備件為公司核心產(chǎn)品，2025年新增鍛造復(fù)合襯板產(chǎn)品在下游客戶端試用，后續(xù)放量在即；2025年提出礦山機(jī)械+礦山投資“雙輪發(fā)展”戰(zhàn)略。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入11.22億元，其中礦用耐磨備件占比55%、工程EPC業(yè)務(wù)占比18%；國內(nèi)收入占比32%、海外收入占比68%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比+45%。
制造主業(yè)：礦山耐磨備件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，海外基地持續(xù)拓展
礦山耐磨備件綁定下游選礦設(shè)備，耗材屬性支撐需求穩(wěn)健增長。礦山耐磨備件屬于礦山機(jī)械行業(yè)，需求與全球礦業(yè)投資聯(lián)動，預(yù)計2026年全球礦山機(jī)械市場空間1407億美元，2023-2033年復(fù)合增速5.7%。公司產(chǎn)品需求70%來自銅礦客戶，受到銅金屬產(chǎn)量的影響；自2017年以來，銅礦企業(yè)資本開支開啟上行通道，帶動選礦設(shè)備需求開啟新一輪上行周期。公司新產(chǎn)品高合金鍛造復(fù)合襯板將在2026年進(jìn)入放量窗口期。同時，公司持續(xù)拓展海外基地，2024年海外收入占比68%，預(yù)計公司的智利、秘魯工廠在2026、2027年陸續(xù)投產(chǎn)，等兩大工廠全部投產(chǎn)后，公司全球產(chǎn)能達(dá)25-30億元。
礦山投資：2025年起公司新增礦山投資戰(zhàn)略布局
2025年5月公司公告擬投資哥倫比亞Alacran銅金銀礦，Alacran銅金銀礦床保有資源量礦石量約98.27百萬噸，銅品位0.41%、金品位0.24克/噸、銀品位2.71克/噸，按照2026年1月銅、黃金、白銀市場價，大概儲量總價值500億元左右。公司原計劃在礦山投資之余，投建子公司為其提供設(shè)備+EPC+運(yùn)維服務(wù)。由于收購協(xié)議條款發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，公司于2026年2月公告終止投資。從戰(zhàn)略角度出發(fā)，公司會繼續(xù)實(shí)施雙輪發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)關(guān)注礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的投資機(jī)會，優(yōu)先考慮中亞、東南亞等政局較穩(wěn)定的國家和地區(qū)，同時結(jié)合公司的風(fēng)險承受能力去做合適規(guī)模的投資。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為9.5/12.1/16.0億元，同比-15.6%/+27.7%/+32.1%，歸母凈利潤分別為1.0/1.5/2.3億元，同比-13.1%/+50.4%/+51.4%，對應(yīng)PE估值57/38/25倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
礦業(yè)固定資產(chǎn)投資減少風(fēng)險；主要原材料價格波動風(fēng)險；海外經(jīng)營風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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