>> 西南證券-耐普礦機(jī)(300818)2025年三季報點評：三季度業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，訂單充?？春瞄L期發(fā)展-251024
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 1256KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,楊云杰 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收7.1億元，同比減少22.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6250萬元，同比減少48.1%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營收3.0億元，同比增長2.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4551萬元，同比增長26.3%。三季度業(yè)績開始好轉(zhuǎn)。
剔除EPC業(yè)務(wù)影響，前三季度收入基本持平。2025年前三季度，公司礦用橡膠耐磨備件實現(xiàn)收入5.0億元，同比-2.0%。礦用金屬備件實現(xiàn)收入1.1億元，同比+19.1%。選礦設(shè)備實現(xiàn)收入0.74億元，同比-21.9%。礦用管道實現(xiàn)收入0.25億元，同比+16.6%。2025年前三季度公司無EPC項目確認(rèn)收入（去年同期為2.0億），導(dǎo)致公司收入有所下滑。
新材料耐磨備件市場前景廣闊，二代鍛造復(fù)合襯板助力長期增長。全球銅礦普遍面臨開采年限過長問題，全球銅礦品位呈現(xiàn)逐漸下降趨勢。礦山企業(yè)通過新開礦山、增加選礦備件消耗提高選礦設(shè)備的選礦效率等方式維持產(chǎn)量增長，同時礦山企業(yè)更傾向于選用輕量化的備件以降低選礦設(shè)備的能耗，進(jìn)而控制開采成本。公司全球首創(chuàng)的鍛造工藝復(fù)合襯板，在耐磨性、耐腐蝕性、環(huán)保性、輕量化等方面有明顯提升，顯著提高使用壽命且降低能耗，二代鍛造復(fù)合襯板的順利推廣有望打開公司成長天花板。
國內(nèi)外訂單高速增長，海外產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)中。2025年第三季度，公司合同簽訂額同比+80.4%，其中國內(nèi)同比+48.3%，國外同比+114.3%；2025年前三季度，合同簽訂總額同比+32.2%，其中國內(nèi)同比+11.7%，國外同比+51.4%。公司目前在建的有智利和秘魯工廠，智利工廠已基本建設(shè)完成，待拿到政府的竣工許可后，即可進(jìn)行投產(chǎn)；秘魯工廠有序建設(shè)，預(yù)計明年可初步具備生產(chǎn)能力。在智利和秘魯工廠完全投產(chǎn)后，公司將形成覆蓋全球的生產(chǎn)及服務(wù)能力，預(yù)計全球產(chǎn)能可達(dá)25-30億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.9、1.5、2.2億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為58、35、24倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為23%。公司海外布局快速推進(jìn)，新型鍛造復(fù)合襯板相較于傳統(tǒng)金屬備件優(yōu)勢顯著，后續(xù)有望持續(xù)放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、匯率波動等風(fēng)險
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