>> 浙商證券-耐普礦機(300818)點評報告：2025年Q3歸母凈利潤預(yù)計同比增長22%~36%，業(yè)績拐點已現(xiàn)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,周向昉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)告
業(yè)績拐點已現(xiàn)，長期增長可期
1、2025年Q3，公司歸母凈利潤預(yù)計同比增長22%~36%，業(yè)績拐點已現(xiàn)
2025年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6100-6600萬元，同比-49%~-45%；業(yè)績下滑主要由于：2024年H1公司確認(rèn)選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)（EPC項目）收入2億元，今年同期無EPC項目確認(rèn)收入。
2025年Q3，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4401-4901萬元，同比+22%~36%。
2、在手訂單大幅增長，長期增長可期
2025年前三季度，公司合同簽訂額同比+32%，其中國內(nèi)+12%，國外+51%；
2025年Q3，公司合同簽訂額同比+80%，其中國內(nèi)+48%，國外+114%；
“資源+備件+筒體”雙輪驅(qū)動，受益于銅、金行業(yè)高景氣度，長期增長可期
1、切入上游銅金銀礦產(chǎn)開發(fā)，強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
2025年5月7日，耐普礦機公告將通過全資子公司新加坡耐普認(rèn)購瑞士維理達資源新發(fā)行股份，完成后將持有后者22.5%股權(quán)。通過參股維理達資源鎖定Alacran銅金銀礦開發(fā)權(quán)益，為傳統(tǒng)選礦設(shè)備及備件業(yè)務(wù)注入增量需求。
2、備件業(yè)務(wù)長期受益于行業(yè)耐磨備件消耗量提升+橡膠滲透率提升，業(yè)務(wù)延伸至筒體市場
1）備件市場迎來長期增長機遇：銅礦產(chǎn)量上升+銅礦品位下降，耐磨備件消耗量有望持續(xù)提升。預(yù)計2018至2027年全球銅礦產(chǎn)量CAGR為2.7%，然而2000至2021年間全球銅礦品位均值從0.79%下降至0.43%。
2）橡膠耐磨備件滲透率持續(xù)提升：對比金屬備件，橡膠備件具有耐磨性能好、使用壽命長、質(zhì)量輕的優(yōu)勢，在磨機大型化趨勢下，橡膠替代率有望持續(xù)提升，公司作為橡膠耐磨備件領(lǐng)軍者有望受益。
3）延伸至筒體市場，空間廣闊：公司已與多家客戶對鍛造工藝復(fù)合襯板達成試用合作，補充公司筒體市場空白，空間廣闊。
投資建議：選礦設(shè)備民企龍頭，受益海外需求和品類拓展
預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.8、12.8、15.8億元，同比增長-12%、30%、24%，；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9、1.3、1.9億元，同比增長-26%、48%、48%，2024-2027年CAGR為17%；對應(yīng)PE分別為55、37、25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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