>> 甬興證券-耐普礦機(300818)2025年半年報點評：業(yè)績暫時承壓，海外產(chǎn)能釋放+新產(chǎn)品突破將驅(qū)動業(yè)績增長-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
耐普礦機發(fā)布2025年半年報。2025H1公司實現(xiàn)營收4.13億元，同比-34.04%；歸母凈利潤0.17億元，同比-79.86%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比-85.52%。2025Q2單季度，公司實現(xiàn)營收2.19億元，同比-42.04%，環(huán)比+13.15%；歸母凈利潤0.11億元，同比-74.87%，環(huán)比+100.34%；扣非歸母凈利潤0.09億元，同比-80.17%，環(huán)比+176.16%。
核心觀點
礦用橡膠耐磨備件貢獻最大營收，礦用金屬備件毛利率同比+11.83pct。2025H1公司礦用橡膠耐磨備件/礦用金屬備件/選礦設(shè)備/礦用管道營收2.94/0.58/0.43/0.15億元，同比-2.58%/-2.58%/-8.99%/+5.32%，營收占比分別為71.25%/14.05%/10.44%/3.69%；毛利率依次為40.34%/37.48%/27.09%/39.26%，同比-2.15/+11.83/-5.31/-12.36pct。
2025H1公司期間費用率上升，銷售團隊擴大、新產(chǎn)品研發(fā)投入增加。2025H1公司期間費用率為32.74%，同比+15.33pct。其中，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為10.07%/15.69%/0.95%/6.03%，同比+5.02/+5.40/+1.31/+3.61pct。銷售團隊擴大、新產(chǎn)品研發(fā)投入增加分別使銷售費用同比+31.52%、研發(fā)費用同比+64.14%。
2025H1公司業(yè)績暫時承壓，主要受EPC項目、固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固、匯兌損失、研發(fā)費用影響。2025H1公司毛利率/凈利率為38.49%/4.09%，同比+3.49/-9.38pct，凈利率短期承壓。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，2025H1公司業(yè)績承壓的主要原因為：1）2024H1的EPC項目確認收入為2億元，而2025H1無相關(guān)收入；2）固定資產(chǎn)折舊費同比增長約50%，達4500萬元左右；3）匯兌損失266.29萬元；4）研發(fā)費用2490.90萬元，同比+973.39萬元，主要因二代襯板產(chǎn)品處于試用階段，相關(guān)成本暫計入研發(fā)費用。
新產(chǎn)品二代鍛造襯板具有技術(shù)領(lǐng)先性，預(yù)計2025Q4開始有較大規(guī)模的收入確認。公司新研發(fā)的二代鍛造襯板產(chǎn)品在壽命、能耗、礦石處理效率等方面表現(xiàn)超預(yù)期，實際壽命可能是純金屬襯板的2倍以上，同時還能降低電耗、球耗，因此可較大幅度提升礦山整體效率。該新產(chǎn)品具有技術(shù)領(lǐng)先性，處于從試用到放量的關(guān)鍵期，預(yù)計2025Q4開始有較大規(guī)模的收入確認。
海外開拓順利，未來國內(nèi)+海外總產(chǎn)能對應(yīng)的營業(yè)收入有望達30億元。公司已在海外布局五個基地，包括贊比亞、蒙古、智利、秘魯以及還在布局的塞爾維亞基地。將國內(nèi)產(chǎn)能考慮在內(nèi)，未來公司總產(chǎn)能對應(yīng)的營業(yè)收入有望達30億元。新產(chǎn)品推出+海外布局擴大可幫助公司解決此前在客戶服務(wù)半徑和競爭劣勢上的痛點。2025H1公司國內(nèi)/國外營收1.86/2.27億元，同比-4.86%/-47.33%；毛利率依次為31.62%/44.13%，同比+1.35/+6.99pct。2025H1公司海外營收占比為54.88%，未來公司出口收入占比有望提高至80%以上，公司整體毛利率或?qū)⑦M一步提升。
投資建議
公司屬于選礦設(shè)備制造行業(yè)，近年礦業(yè)周期景氣上行，銅價于相對高位震蕩。全球選礦設(shè)備市場規(guī)模將持續(xù)擴大，下游礦山企業(yè)的擴產(chǎn)意愿相對較強，公司有望充分受益。我們預(yù)計2025、2026、2027年公司總體營收分別為11.83、14.80、17.41億元，同比增速分別為5.5%、25.1%、17.6%，歸母凈利潤分別為1.37、1.90、2.39億元，同比增速分別為17.5%、38.5%、26.2%，對應(yīng)EPS分別為0.81、1.12、1.42元，對應(yīng)2025年9月5日收盤價，PE分別為33.47、24.17、19.15倍，維持“買入”評級。
風險提示
新材料滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。缓Ｍ饪蛻敉卣共患邦A(yù)期。
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