>> 浙商證券-耐普礦機(300818)點評報告：2025年Q3歸母凈利潤同比增長26%，業(yè)績拐點已現(xiàn)-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,周向昉 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告
業(yè)績拐點已現(xiàn)，長期增長可期
1、2025Q3，公司歸母凈利潤同比增長26%、環(huán)比增長302%。
營業(yè)總收入3.0億元，同比+2%，環(huán)比+37%；
歸母凈利潤4551萬元，同比+26%，環(huán)比+302%；
毛利率46.1%，同比+3.7pcts，環(huán)比+5.9pcts，盈利能力提升；
2、2025年前三季度，公司歸母凈利因去年同期確認EPC項目收入同比下滑。
營業(yè)總收入7.1億元，yoy-22%；
歸母凈利潤6250萬元（業(yè)績預告為6100~6600萬元），yoy-48%；
業(yè)績下滑主要由于2024年H1，公司確認EPC項目收入2億元，今年同期無EPC項目確認收入；
3、在手訂單大幅增長，長期增長可期。
2025年前三季度，公司合同簽訂額同比+32%，其中國內(nèi)+12%，國外+51%；
2025年Q3，公司合同簽訂額同比+80%，其中國內(nèi)+48%，國外+114%；
“資源+備件”雙輪驅(qū)動，受益于銅、金行業(yè)高景氣度
1、切入上游銅金銀礦產(chǎn)開發(fā)，強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
2025年5月7日，耐普礦機公告將通過全資子公司新加坡耐普認購瑞士維理達資源新發(fā)行股份，完成后將持有后者22.5%股權(quán)。通過參股維理達資源鎖定Alacran銅金銀礦開發(fā)權(quán)益，為傳統(tǒng)選礦設(shè)備及備件業(yè)務注入增量需求。
2、備件業(yè)務長期受益于行業(yè)耐磨備件消耗量提升+橡膠滲透率提升，業(yè)務延伸至筒體市場
1）備件市場迎來長期增長機遇：銅礦產(chǎn)量上升+銅礦品位下降，耐磨備件消耗量有望持續(xù)提升。預計2018至2027年全球銅礦產(chǎn)量CAGR為2.7%，然而2000至2021年間全球銅礦品位均值從0.79%下降至0.43%。
2）橡膠耐磨備件滲透率持續(xù)提升：對比金屬備件，橡膠備件具有耐磨性能好、使用壽命長、質(zhì)量輕的優(yōu)勢，在磨機大型化趨勢下，橡膠替代率有望持續(xù)提升，公司作為橡膠耐磨備件領(lǐng)軍者有望受益。
3）延伸至筒體市場，空間廣闊：公司已與多家客戶對鍛造工藝復合襯板達成試用合作，補充公司筒體市場空白，空間廣闊。
投資建議：預計公司2024-2027年歸母凈利潤CAGR為17%
公司為選礦設(shè)備民企龍頭，受益海外需求和品類拓展。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.9、1.3、1.9億元，2024-2027年CAGR為17%；對應PE分別為58、39、26X，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期、地緣政治風險、海外業(yè)務拓展不及預期
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